期权组合保证金的最优化探讨.pdfVIP

当代经济 2017年3月刊第7期 期权组合保证金的最优化探讨 顾宗源 (申万宏源证券有限公司，上海200031) 摘要：本文系统地讨论了上海交易所推出的期权组合保证金方案对于50ETF期权持仓保证金的影 响，并提出了数值最优化方法。研究结果表明，利用本文提出的方法可使得保证金占用减少80％v2_．k， 有效提高资金使用效率。 关键词：50ETF期权；保证金；最优化；高性能计算；做市 一、引言 买进或卖出的义务。从其本质上讲，期权是在金融领域中 经中国证监会批准，上海证券交易所决定于2015年将权利进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于 是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。在期权 2月9日上市交易上证50ETF期权合约品种【l】。上证50 交易型开放式指数证券投资基金的证券简称为 交易时，购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方则 叫做卖方；买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行 “50ETF”，证券代码为“510050”，基金管理人为华夏基金 买方行使权利的义务人。按照现有期权交易规则，对于期 管理有限公司。2015年4月3日，上交所下发《关于就组 合策略保证金交易与结算方案征求意见的通知》)(以下 权的卖出方需要缴纳一定费用的开仓保证金。 简称《通知》)团，《上海证券交易所股票期权组合策略保证 合约标的为交易型开放式指数基金(以下简称“交易 所交易基金”)的，每张合约的开仓保证金的计算公式为： 金交易方案》(以下简称《方案》)[31。 (a)认购期权义务仓开仓保证金=[合约前结算价+ 二、《方案》介绍 Max(12％X标的前收盘价一认购期权虚值，7％X标的前 1、期权介绍 收盘价)】×合约单位 期权又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种 (b)认沽期权义务仓开仓保证金=Min{合约前结算 衍生性金融工具，指在未来一定时期可以买卖的权利，是 买方向卖方支付一定数量的金额(指权利金)后拥有的在 权价]，行权价}X合约单位 未来一段时间内(指美式期权)或未来某一特定日期(指 前款中的认购期权虚值=Max(行权价一标的前收盘 欧式期权)以事先规定好的价格(指履约价格)向卖方购 价，0) 买或出售一定数量的特定标的物的权利，但不负有必须 认沽期权虚值=Max(标的前收盘价一行权价，0) 表1组合保证金规则 对于期权经营机构，尤其作为期 组合策 策略名称 第1个成分合约数 第2个成分合约数 组合保证金收取 权做市商，每日的卖出期权持仓非 略代码 合约方向 量1 合约方向 量2 常巨大，这些仓位占用的大量保证金 CNSJC认购牛市价差 权利仓 1 义务仓 1 0 在很大程度上造成了资金的闲置。 PXsJC认沽熊市价差 权利仓 1 义务仓 1 0