“十五”火炬计划工作的展望.docVIP

　　“十五”火炬计划工作的展望|第1 　　一、跨系统运动的资本特征：风险投资的两面性 　　在经济学领域观察财富生产和财富分配，最终都只表现于两个系统的资本化运动。一个是实体经济领域里人们实实在在地进行物质财富创造的生产活动，另一个是虚拟经济领域里人们进行的财富支配权益的交换活动。前者是资本的物质运动形式，我们将它称为实体资本运行系统，简称为“实体资本系统”；后者是资本的价值运动形式，我们将它称为虚拟资本运行系统，简称为“虚拟资本系统”。由上市公司汇集到证券交易市场上的股票交易，就是典型的财富支配权益的交换活动，每个交易者都希望能通过交易扩大支配财富的权益，股价的频繁变动使其中一些交易者实现其目的，而一部分交易者则表现为支配财富权益的缩小。发生在实体经济领域里的实体资本运动，人们实实在在地创造着日益增多的物质财富，人们进行非以物易物交换财富的活动，则依赖于一般等价物货币来进行。因为这个原因，在实体经济领域里生产着实实在在的物质财富的同时，仍然存在并不断扩张着对财富支配权表示物的追求。在这一点上，两个系统不仅具有一致的目标，而且达成了两个系统各自独立运行的人为协议。 　　但是两个系统的独立运行并不是没有矛盾的。这是因为两个系统生产和分配财富的机制不同，使得本应与某一实体资本的价值同价的某一虚拟资本的价格，表现了背离价值的价格差异。如果用G代表货币，用Wg代表虚拟后的货币(例如上市股票)，用Gw代表交易当期估计的未来收益的货币值，用Wg1、Wg2……Wgn代表转手次数，用Gw1、Gwq……Gwn代表每次交易时的未来货币收益预期值，那么虚拟资本系统交易各方在一般情况下，都是按下列公式去完成交易的： 　　G＜Wg1＜Wg2……＜Wgn (1) 　　Gwn＞……Gw2＞Gw1＞G (2) 　　虚拟资本系统这种高度直观的财富放大效应，大大加速了货币资本通过它的集中转移到实体资本系统扩大物质财富生产规模的可能性，这是它积极的和主流的一面。同时，因为效应的不断放大和加速放大，虚拟资本价格与实体资本价值的背离，以及单个虚拟资本代表者即Wg1代表的Gw1与Wwn 代表的Gwn 可换回来的货币收益值的彼此错位，使两个彼此独立运行但仍需发生联接的那个“链条”，因此产生了时松时紧的可能性。当这个“链条”出问题的时候，实体资本系统隐藏的供给不足或需求不足的问题，某些或一批单个实体资本代表的上市公司资产状况恶化的问题，总是首先并集中地在虚拟资本市场上表现出来。当其最严重的行情出现时，上述两公式在大多数虚拟资本交易者那里，就会十分灵敏、快捷地将其换算成下列二式： 　　　Wgn＜Wgn-1＜Wgn-2…… 　　　GWn＜GWn-1＜GWn-2…… 　　也就是说，虚拟资本系统大多数试图扩大财富支配权的投资者的愿望落空了。尽管前期每笔交易都是他们自愿完成的，制度性后果由其自负，但就全社会经济发展和社会稳定来说，毕竟是不可小视的负面影响。 　　由于以上分析所阐明的虚拟资本系统独立出来运行的积极因素和消极因素的两面性，通常将它视为一把既能“搞活经济”也会“搞乱经济”、不能不用又不能不慎用的“双刃剑”。风险投资领域里的风险资本的运动具有连接实体经济与虚拟经济的“跨系统运动资本”的特征：从实体资本系统说，在风险投资领域，不只是有的投资项目的形成是由风险投资者主动寻找发明人或构想者开始而发起的，而且它还派了首席执行官介入管理，或者由有限合伙制的风险投资公司1％股份持有者，但却是无限责任承担者的主要合伙人直接参与管理。这里既主要表现出沟通两个系统联系的先进性，但也有一定负面因素存在。例如主要合伙人直接参与管理项目承担无限责任，就会出现无法分散风险集中于一人的问题。从虚拟资本系统看，对风险投资领域孵化的风险企业来说，它还表现为“两阶段虚拟”和前一阶段的“多次虚拟”。前一阶段的虚拟表现为创业过程中一次、二次……多次追加风险投资，一次、二次……多次被投资者理解为Wg(权益股份证明书)代表的Gw(预期创业成功后的高风险收益)的追加成长性。这里，风险投资领域里的虚拟资本的任一单个虚拟资本持有者，每一次货币投入，实际上都是在购回虚拟增值的货币商品。所不同的是，在其购买时该货币商品所代表的实体资本价值并不存在——它还处在被创造过程中。如果某次创造过程不成功，那就比实际存在企业破产的情况还要糟糕，因为它无产可破。第二阶段的虚拟是与二板市场对接，也就是进入门槛低一些的股票交易市场。这时可能出现的问题是：Wg的上市发行价若是低于风险投资公司和创业参与者对Gw的预期值，甚至等于或低于整个创业费用支付的总货币值G，便是白辛苦了好几年。以上分析不难看出，风险投资领域里的虚拟资本系统，比一般虚拟资本系统所聚集的风险要大得多。风险资本的特征决定了它的成功运作是需要适度的经济基础和制度环境支持的，盲目