退抚基金财务现况及检讨 - 全国教师会.ppt

退撫基金操作面的迷思 全國教師會 2008.12 克魯曼：經濟蕭條至2011年 「全球將面臨零利率 零通膨 零復甦」 全球央行大開水龍頭，固定利息型資產收入縮水 零利率預兆 大額定存利率 低於0.5% (工商時報2008.12.13) 存款戶受災災情慘重，央行總裁彭淮南昨日已提前「預告」。各大行庫裡，龍頭銀行台銀除了活儲減碼0.23百分點外，其餘各天期的利率，機動利率部分一致調降0.6-0.65個百分點，固定利率的降幅更高，介於0.6-0.75個百分點，降利後，1年定存的500萬元以上大額存款利率僅為0.51％；而合庫的大額定儲一年期利率，掛出0.43%的超低利率，一度引起市場譁然。 市場人士指稱，若央行下次再降息個2碼，恐怕這些500萬元以上大額存款，就要進入「零利率」的冰河時期。 銀行主管指出，大額定期性存款的利率，目前都已接近活儲利率，這是利率調整的高招，首先很明顯的，各銀行有志一同，「就是要逼定存大戶將資金釋出」，不要集中在定存的資產池中；其次，如客戶真的只選擇存款為唯一的理財工具，就要分散金額，把大額定期性存款拆成標準以下，多分散放到幾家銀行，也可以改善資金集中在少數行庫的現況。 金融海嘯對退撫基金的影響 –記者會用圖 金融海嘯對退撫基金的影響 –實際狀況 退撫基金歷年已實現收益數情形 退撫基金歷年收益率與台銀二年期定存利率比較情形 退撫基金與經濟環境 – 理想的連動關係 制度面能跟經濟波動完全脫勾的條件 操作面狀況會診 繳費收入用於支出的比重正快速提升 操作績效以低標為準，比低不比高，缺乏積極度 現行的操作績無法有效填補(出/入)比一直升高所空出來的缺口 風險性資產部位以固定收益型資產的操作手法運作 (股票部位大型權值股比重偏高，穩定性高收益性低) 帳面損失不算損失 資訊不透明，投資組合成份不清，監督困難 主管單位不願正面處理投資虧損，賠錢就稱是長期投資，變成正當辯護理由 運作不夠獨立，專業經理人變成號子營業員 操作面可能會遇到的困境 標的持股部位過高，想賣市場卻吃不下來，出脫速度趕不上價格下跌速度 績優股買在高點，榮景一去不回，加碼攤平愈攤愈平 長期持有後盈餘配息/股無法彌補價跌損失 為了法令績效，或是穩定市場，想賣卻不能賣 公務人員退休撫卹基金持有前十大個股及債券比例(截至97.06.30止) 例：華碩電腦(1) 例：華碩電腦(1) 例：第一金控(2) 資料分享1–來源：立委黃偉哲部落格文章2008.10.01 持平來說，四大基金投資報酬率在空頭市場總能打敗大盤，多頭市場卻表現不佳，關鍵還在於內規要求資金配置保守為先，現金部位也相對比較高。外界也往往期待政府基金逢低進場，以扮演穩定股市的角色。但是在拯救「具有發展潛力之企業」，於專業評估和操作手腕上難免會受到政治因素之牽動(例如民進黨執政期間即有郵儲基金大量買入具有綠營色彩之陽信銀行股票導致大量虧損之先例) 近一年來四大基金在缺乏監督的情形下，竟然出現短線進出頻繁之等同散戶操作模式。例如退撫基金去年第四季還發生大舉買進寶來、元富、群益以及中信等證券股後，又在今年四月間全數出清的現象。後來果然導致證券類股在政府基金大買後飆漲、大賣後又迅速崩跌之結果。 短線進出股市並非完全不能做，但比重如果太高，就算政府基金從中賺到錢，也會招來炒股，擾亂股市正常運作的惡名。多位上市公司財務長私下炮聲隆隆抨擊，「四大基金運作模式實在大有問題，市場上對於他們和公司派結合炒作特定股票早就傳聞多時，他們賺錢時雨露均霑，賠錢頂多是被立法委員罵，以護盤當藉口的做法跟賭博沒兩樣，簡直比內線交易還可怕」。 資料分享2–來源：立委黃偉哲部落格文章2008.10.01 台灣政府基金的「空頭投報率打敗大盤、多頭卻普遍表現欠佳」現象，每每引人詬病。近年來政府基金雖有逐步擴大委外代操以杜絕政治考量，但根據政府基金內部人士指出：「上述委外帶操之部份每天傳真回總部後，政府自營的部份有時候看到投信買賣超的股票，還會和投信對做，賺自己人的錢。」實在令人吒舌！ 根據財訊雜誌第318期之調查，上市、上櫃公司最新的年報資料統計顯示，政府四大基金最愛的是中鋼，合計持有三十三萬張，價值超過百億元，第二名則是第一金控的三十八萬張，排名第三位的是中華電九五萬張，也就是說，四大基金進場護盤時最信賴的還是具有官股色彩的銀行與企業。 以個別產業來看，政府基金的最愛則是金融股，以四大基金持有的第一金、兆豐金、國泰金、中信金以及開發金等股票加總計算，總市值高達二五五億元（以八月十八日收盤價計算），其次則是鋼鐵股（中鋼與東鋼）的一四○多億元，至於政策列為重點發展的面板股，四大基金持有的市值也超過一三○億元。 資料分享3–來源：立委黃偉哲部落格文章2008.10.01 表面上看起來，四大基金的操作似乎還算穩健，其中