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企业管理 我国上市公司股权结构对股权代理成本影响的实证研究 我国上市公司股权结构对股权代理成本 影响的实证研究 秦 彬 ，肖 坤 (1．山西大学 经济与工商管理学院，山西太原030006；2．山西财经大学 会计学院，山西太原030012) 摘 要：根据代理理论，股权代理成本可细分为股东与经营者之间的利益矛盾而引起第一类股权代理成本和控 股股东与中小股东之间的利益冲突而引起的第二类股权代理成本。本文以中国上市公司为样本，对股权结构与 这两类股权代理成本的关系进行了理论与实证分析。实证分析结果表明，我国上市公司的股权结构对股权代理 成本有着显著影响，因此，我们可以通过优化上市公司的股权结构来降低其股权代理成本，提高财务治理效率。 关键词：上市公司；股权结构；股权代理成本 中图分类号：F271 文献标识码：A 文章编号：1002—9753(2008)02—0109—07 An Empirical Study on the Impacts of Ownership Structure of Chiua’S Listed Companies upon the Equity Agency Cost QIN Bin ，XIAO Kun (1．School ofEconomics and Business Administration，Shanxi University，Taiyuan 030006，China； 2．Accounting School，Shanxi Univers ofFinanceEconomics，Taiyuan 030012，China) Abstract~This paper takes our country’S listed company as samples in order to analyze theoretically and emp~cally the relationship between ownership structure and equity agency cost．The result shows that the own ership structure of Our country’S listed company has important impacts on the equity agency COSt，so we can reduce the equity agency cost and raise the efficiency of financial governance through the improvement of the ownership structure of our country’S listed company· Key words：listed company；structure of equity；cOst of equity agency 一 、相关文献回顾 监督，但集中的股权又存在风险分担的不足。Bo— 长期以来，最优股权结构问题一直是国内外 hon和Tgadden(1998)认为，最优股权结构是在股 财务学界研究的热点问题之一。最优股权结构就 权分散所带来的股票二级市场流动性收益与股权 是使股权代理成本最小，而使企业价值最大的不 集中所带来的对经营者有效监督收益之间权衡的 同股东的持股比例，研究重点包括两个方面，即股 结果o La Porta、Lopez—de—Silanes和Shleifer 权属性和股权分布状况(即股权集中度)与股权代 (1999)研究发现，当前公司股权结构中普遍存在 理成本的关系。Admati、Pfleiderer和 Zechner 的是大股东持股而不是Berle和neall$(1932)所认 (1994)认为，股权集中有利于大股东对经营者的 为的分散持股。我国学者张兆国、宋