图表3同业估值对比.PDF

統一（220 ） 更新報告 持有 2017 年 3 月 27 日 業績不確定性較強，維持持有評級  16 年股東應占溢利同比下跌 27.2% ：16 年公司總收入同比衰退 5.1%至 但玉翠 209.9 億元，由於年內公司進行通路庫存的清理、出貨節奏的調整，加上 85225321539 部分銷售推廣費用于下半年計提及主要原物料價格逐步走高，導致公司 H2 虧損近 1.68 億元（包括出售今麥郎股權之一次性稅後收益 1.06 億元）， tracy.dan@.hk 環比由盈轉虧，最終公司 16 年股東應占溢利同比下跌 27.2%至 6.07 億 元，小幅低於我們之前預期。  行業增長出現回暖，結構升級趨勢延續：2016 年飲料行業收入增長 3.3% ， 主要資料 而速食麵行業收入則增長 1.3% ，增幅較上半年及去年均有輕微提升，且都 行業 食品 (速食麵/飲料) 高於銷量增速（飲料：2.3% ；速食麵：-5.7%），顯示產品結構升級仍然是 驅動行業增長的主要因素。 股價 5.5 港元  速食麵業務突破歷史 : 受「湯達人」持續高速增長推動，公司 16年速食麵 目標價 5.0 港元 業務營業額同比增長 8.6%至 82.2 億元，優於行業表現，市場份額亦同比 (-8.9%) 提升 2.7 個百分點至 21.0% ，開創歷史新高。 股票代碼 220  飲料市場差強人意：受到通路持續去庫存以及消費者口味轉移等因素的影 響，公司 16 年飲料業務營業額同比衰退 13.3%至 121.8 億元，其中下半年 已發行股本 43.2 億股 降幅達到 20.3% ，整體表現不如預期。年內主要明星單品「海之言」繼續 市值 237.6 億港元 調整出貨節奏，使得公司期內果汁收入同比大幅下跌 41.6% ，遠遠低於行 業平均水準。此外，儘管「小茗同學」依然維持高速增長，但即飲茶和綜 52 周高