大部制改革日渐迫近,铁路改革方向明确.PDF

2013 年 03 月 06 日 陆上运输行业 2013 年日常报告 评级：增持 维持评级 行业点评 瞿永忠 冯超 分析师 SAC 执业编号：S1130512080006 联系人 (8621 (8621 quyz@ fengchao@ 大部制改革日渐迫近，铁路改革方向明确 事件 全国政协委员、民航局局长李家祥 3 日表示，交通部门大部制改革方案很快就会公布。交通部门机构调整总的 原则是简化一些职能，理顺各种关系，以更好地发挥市场的作用，提升工作效率。 中共十八届二中全会近日审议通过《国务院机构改革和职能转变方案（草案）》。 全国人大代表、中国铁道部部长盛光祖 4 日在此间表示，改革对铁路发展有利，使铁路更好地适应市场经济的 规律和特点，也可以在市场经济氛围下发展铁路。 评论 国务院机构改革，交通大部制先行：历经多次机构改革，国务院各机构政企分离已基本实现，但铁道部的政企分离 一直未能取得突破性进展。大交通部的成立有利于国家从大交通的角度通盘考虑多元协调的交通体系，合理调配铁 路、公路、民航、水运等交通资源，实现各种运输方式的有效对接和利益均衡，中长期来看对提升交通运输服务业 的服务效率具有重要意义。同时，政企分离有助于铁路建设融资。 铁道部体制改革，充分必要条件成立：我们认为铁路改革内在动因分为“主动性和被动性”两方面：主动性因素主 要是铁路系统主动寻求变革动机强烈；被动因素是铁道部收支状况恶劣，投融资体系难以为继，铁道部管理体制基 本不适应铁路运输经济发展内在要求。铁路改革外在条件已经基本成熟，高铁战略投资完成大半，铁路能力紧缺逐 渐转向“供需平衡或略有富裕”，改革条件成熟。国家改革是铁路改革的良好大环境。 体制改革背景下，铁路系统运行机制迎来大变革：我们认为铁路的运行机制改革主要在理顺产权关系、理顺定价机 制和开放运转机制。产权关系混乱是铁路内在主要矛盾，其中产权的从属关系明显是“计划特质”，产权的交易关 系，即价格关系管制严重、严重扭曲；理顺产权关系一方面要理顺价格关系，扩大市场化定价权重，扩张企业盈利 能力；同时要重树“开放式”运转机制，寻求“调度中立”和“清算中立”。 改革中，铁路运输行业将不断迎来利好：铁路货运市场化、客运市场化、多元化经营等将不断提高铁路资产的盈利 水平，重塑运输企业的市场形象，扩大市场服务产品内涵和市场份额。 投资建议 我们维持行业投资评级为“增持”，其中货运代表公司大秦铁路（601006 ）在价格改革中释放较高业绩弹性， 客运代表公司广深铁路（601333 ）在客货运价格改革中均获重大利好，唯一的专业物流公司铁龙物流（600125 ） 在改革中获得内生发展和平台整合的重大历史机遇。 板块推介回顾 《全国铁路实施货运组织改革，推行＂实货制＂》，2012/9/23 《铁路货运危机专题研究，大秦抵抗力最强》，2012/10/7 《发改委定调电煤运力首次放开，利好大秦铁路》，2012/11/16 《铁路工作会议定调加快市场化改革推进》，2013/1/17 《铁路改革专题研究——总体定位篇》，2013/2/17 《大秦铁路公司研究：分流无忧，改革将大幅提升盈利能力》，2013/2/17 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 用使司公限有理管金基富添汇供仅告报此 此报告仅供汇添富基金管理有限公司使用 行业点评 《大部制方案起草完成，铁路改革预期更进一步》，2013/2/24 《全国价格工作部署，铁路货运价格改革将开启》，2013/1/21 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明