限产常态化做空铁矿价格仍有空间.PDFVIP

研发报告 / 黑色金属 限产常态化 做空铁矿价格仍有空间 一、宏观：国内经济增长动力减弱 从国内宏观经济来看，稳增长政策并不能从根本上改变经济需求整体疲弱的局面。自5 月开始至现在对于 钢材制造业和房地产投资增速出现连续快速下滑，特别是房地产，面对快速上涨的房价，各地调控措施再起， 预示着政策顶已现，可以推断出年内来自钢材终端的需求顶仍维持在4 月份的水平。基建方面，虽然投资增速 维持高位，但逆周期属性难改变经济下滑走势，一般来讲，基建投资是逆周期的，也就是说经济低迷时，政府 首先会考虑在基建上加码但基建很难扭转下滑趋势。今年维持在20%左右的增速，继续大幅增长可能性较小， 对经济边际刺激效用不大。因此，从中长期来看，经济发展仍存较大下行压力。 图 1:固定资产投资完成额累计同比 图 2:工业增加值当月同比 资料来源:WIND 资讯 银河期货钢铁事业部 二、需求方面：去产能常态化 需求难有较好表现 1、行政手段去产能压制粗钢产量继续回升 国家统计局数据显示：2016 年7 月，全国共生产粗钢6680.73 万吨、生铁5780.72 万吨、钢材9593.55 万吨，其中纳入中国钢铁工业协会月报统计的会员钢铁企业共生产粗钢5260.3 万吨、生铁5178.28 万吨、钢材 5066.83 万吨，分别占全国粗钢产量的78.74％、全国生铁产量的89.58％、全国钢材产量的52.81％。中钢协数 据显示，8 月下旬重点钢企粗钢日产估算值为 170.72 万吨，（旬）环比减4.34% ，全国估算值为221.20 万吨， 研发报告 / 黑色金属 (旬)环比减3.48% 。随着吨钢利润的恢复，生产企业主动增产意愿较强，但受河北、华东地区环保升级的压制， 后期产量也难有上升空间。 从国内粗钢供需平衡表来看（表 1），2016 年7 月，受唐山地区限产以及各地暴雨影响，粗钢日均产量较 6 月份有明显回落，8 月华东地区以及河北地区行政去产能将继续，力度或轻于7 月，预计粗钢产量较7 月略 有回升，预估粗钢日均产量在220 万吨左右；表观消费量在5755 万吨，环比略有增加，增幅在0.6%左右。9 月预计国内粗钢日均产量225 万吨，环比回升，同比增幅继续为正，在2.87%左右；表观消费量环比略有下降 70 万吨，降幅1.2% 。 表1:国内粗钢供需平衡表 数据来源：银河期货钢铁事业部 图 3:粗钢日均产量（统计局） 图 4:中钢协会员企业粗钢日均产量 资料来源:WIND 资讯 银河期货钢铁事业部 研发报告 / 黑色金属 图 5:全国高炉开工及钢厂现金利润走势 图 6:唐山钢坯库存及价格走势 资料来源:WIND 资讯 银河期货钢铁事业部 2、钢材库存逆周期增长 截止9 月2 日，国内主要城市螺纹钢现货库存29.96 万吨，较去年同期下降59.11 万吨，降幅12% ；热卷 库存200.53 万吨，较去年同期下降58.77 万吨（图9），降幅23% ；整体五大钢材品种库存合计949.78 万吨， 较去年同期大幅下降120.84 万吨，降幅11.28% 。近期份钢坯价格震荡走弱，截止9 月7 日出厂价格2200 元/ 吨，钢坯库存合计30.5 万吨。钢厂方面，截止8 月下旬末，重点企业库存1239.40 万吨，（旬）环比减93.58 万 吨，（旬）月同比减44.61 万吨，（旬）年同比减292.11 万吨。至截稿时，国内钢材社会库存连续7 周回升，特 别是螺纹钢库存增幅明显，主要与高温天气影响以及G20 会议环保多数工地停工，对整体需求形成一定影响， 随着价格的不断拉涨，供需矛盾逐步积累。 图 7:主要钢材品种社会库存 图8:重点企业库存走势 研发报告 / 黑色金属 资料来源:WIND 资