颠覆想象、任性成长.PDFVIP

[table_research] 公司深度报告●房地产 2015 年05 月31 日 [table_main] 公司深度报告模板 颠覆想象、任性成长 世联行( 002285.SZ ) 推荐 (维持评级) 核心观点： 合理估值区间 41-45 元  白银时代看房地产服务商、房地产服务商看世联行：房地产白银时 分析师 代是轻资产重服务的时代，是属于房地产服务商的时代。房地产市场买 赵强 卖力量趋于均衡的情况下开发商面临利润空间压缩、资产变现困难、可 ：021 持续性无法保证等困惑，而与之对应的是，存量房交易额的增速明显快 ：zhaoqiang_yj@ 职业证书编号：S0130512050002 于新房，差异化产品营销需要精准度，房产交易涉及的服务和后续资产 胡华如 业务空间巨大，而移动互联网时代使得以往诸多场景下难以发生的行为 ：0755 变为可能，房地产服务业的维度和深度被大大拓展。世联行属于 A 股 ：huhuaru@ 唯一的全国性房地产服务商标的，必然是产业资源整合和资金聚集的重 职业证书编号：S0130515040002 要平台。  房地产服务市场空间巨大、平台公司价值超出想象：未来几年新房 和存量房交易额规模达到十万亿，平台公司按 1/10 估算属于万亿级。 另外根据分类估算，未来 5-10 年新房代理销售年佣金市场规模为 650 市场数据 2015-05-29 亿、存量房交易年佣金市场规模为 1200 亿、年租房佣金规模为250 亿、 A 股收盘价(元) 29.00 营销广告市场为500 亿、非传统金融服务市场规模 1500 亿，如再考虑 资产服务业务、平台衍生服务、社区服务、居间服务等，行业收入规模 A 股一年内最高价(元) 41.82 将达到万亿。这么巨大的市场，有集聚效应的平台公司价值将超出想象。 A 股一年内最低价(元) 7.44  房地产交易独特性强、线下场内资源是 O2O 核心：房地产交易具有 上证指数 4611.74 金额大、冷交易热生活、流程繁周期长、价格个别形成、地域不可移动 市盈率 106.32 和需要深度服六大独特属性。这决定了房地产 O2O 的护城河在线下， 总股本（万股） 144569.62 更确切地说是对线下交易的场景具有控制力的场内资源。对场景有控制 实际流通A 股（万股） 122164.12 力才能对交易行为有控制力，影响了交易才能激活一系列的盈利模式。