第三章 公司估值(2016).pdfVIP

第一节公司价值评估的基本思想 • 一、公司价值评估的基本概念 • 二、公司价值评估的局限性 中国人民大学财金学院李凤云 1 一、公司价值评估的基本概念 • 公司价值体现在其拥有的各种资产上，包括实物资产和金 融资产，因此将每一类资产分别进行价值评估并且汇总到 一起就得到了一个公司的总体价值。 • 几个关于公司价值的基本概念 – 账面价值(Book value) ：账面价值就是会计账簿上反应出的价值，即资产 负债表上反映的总资产、净资产，主要反映是企业以前取得资产时候的 价值，即历史成本。 – 市场价值(Market value) ：市场价值是自愿买方与自愿卖方在评估基准日 进行正常的市场营销之后所达成的公平交易中，当事人双方以精明、谨 慎行事、不受任何强迫压制的情形下某项资产的交易价格。如股票的市 值、兼并收购中支付的对价等，主要反映该资产未来收益的多少。 – 清算价值 （Liquidation value）：是停止运营后，出售当期资产并清偿负 债所能收回的现金流的贴现 。 中国人民大学财金学院李凤云 2 公司价值和公司的股权价值 • 公司价值是一个公司中归属于全部投资者的价值，是公司未来 产生的全部现金流贴现后现值的总和。 • 公司的股权价值指的是公司价值中归属于股权投资者的那部分 价值，即公司未来产生的归属于股权投资者的现金流贴现后现 值的总和。 • 公司价值为公司股权价值与公司债权价值的总和。 公司价值＝公司股权价值＋公司债权价值 中国人民大学财金学院李凤云 3 二、公司价值评估的局限性 • 1.估值模型建立在众多假设基础上，存在较 大的主观性 • 2.信息有限，无法可靠的进行价值评估 • 3.复杂的估值模型，不一定能够得到准确的 估值结果 • 4.通过估值不能得到一个准确的估值结果， 而是得到一个相对准确的价值区间 • 5.估值结果需要市场检验，不能脱离市场 中国人民大学财金学院李凤云 4 第二节公司价值评估的基本方法 • 一、贴现现金流法,或绝对估值法 • 二、乘数估值法,市场法或相对估值法 • 三、资产法或成本法 中国人民大学财金学院李凤云 5 一、贴现现金流法的特点 • （一）贴现现金流法的优点 • 1.理论上最完善的方法 • 2.估值结果接近股权的内在价值 • 3.充分反映了公司的经营战略 • 4.受市场短期及周期性变化的影响较少 • 5. DCF valuation forces you to think about the underlying characteristics of the firm, and understand its business. If nothing else, it brings you face to face with the assumptions you are making when you pay a given price for an asset. • 案例:一份石破天惊的报告由来1.docx 中国人民大学财金学院李凤云 6 一、贴现现金流法的特点 • （二）贴现现金流法的缺点 • 1.估值方法复杂，工作量大 • 2.估值区间的范围大，估值结果可用性有限 • 3.较难捕捉短期盈利机会 中