单月利润有所回升企业盈利正常回归.PDF

日期：2017 年6 月27 日 宏观数据点评 证券研究报告/宏观研究/数据点评  单月利润有所回升 企业盈利正常回归 分析师：胡月晓  Tel ：021 ——2017 年05 月规模以上工业企业利润总额数据点评  E-mail ：huyuexiao@ SAC 证书编号：S0870510120021 huyuexiao@ 分析师：胡月晓 研究助理：陈彦利  主要观点 胡月晓 Tel ：021 单月利润有所回升，企业盈利向正常回归 E-mail ：chenyanli@ 1-5 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长22.7%，增 SAC 证书编号： S0870115080012 速继续放缓，但单月利润有所回升，5 月份同比增长 16.7%，增速比 4 月份加快2.7个百分点。5 月销售继续加快，主营收入同比增长13.1%， 增速比4 月份提高1 个百分点，并同时带动了产成品库存年内的首次 下降。而本月非经常性损益贡献突出，投资收益以及营业外净收入大 幅回升至正区间，分别拉动利润增速比4 月份提高2.1 和1.3 个百分 点。以上因素叠加基数偏低影响，共同驱动本月利润增速的止跌反弹。 而从具体行业来看，汽车、电力和烟草等行业盈利好转，合计影响全 部规模以上工业企业利润增速加快3 个百分点。与此同时，企业各项 效益指标仍在持续改善。利润增长的结构继续改善，制造业利润加快 增长。利润率保持同比上升，回款情况持续好转，产品周转继续加快， 杠杆率持续下降。总体来说，工业利润增速放缓，是前期高速增长后 的合理回归，单月利润有所回升，目前工业利润仍保持良好增长态势。 利率待下，股债向暖 从基本面上看，经济回落已成近期市场主流看法，在当前货币增长超 出市场预期回落的状态下，市场利率再上升动力已几近散失！资金偏 紧和监管强化对市场情绪的负面影响，正逐步弱化！价格回升带来的 企业效益回升影响，逐渐对股市估值产生支撑作用，市场将在盘整中 偏向回升。6 月资金面在央行扶助下波澜不惊，监管冲击缓和，“去 杠杆”冲击正逐步弱化，财政部引导支持曲线修复，债市最困难时期 已过去。市场利率在之前调整过头效应下，将逐步修正，利率或展开 一轮较长时间的下行。当前市场利率已从高点开始回落，预计未来3 个月内，债券整体上将呈现回升态势。 经济稳中向好，企业效益回升 1-5 月份，工业利润