华侨城A000069：盈利模式转型,充分分享旅游外部性2000069B03090M9.pdfVIP

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2017-07-29 发布于北京
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华侨城A000069：盈利模式转型,充分分享旅游外部性2000069B03090M9.pdf

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社会服务业/旅游业证券研究报告_公司调研简报 2011 年03 月09 日 Table_Grade Table_Title 公司评级华侨城A(000069.sz) 当前价格(元) 15.00 Table_SecondTitle 目标价格(元) 18.00 盈利模式转型，充分分享旅游外部性前次评级买入 Table_Summary 周户分析师电话：010 eMail：zh5@ SAC执业证书编号：S0260511010007 盈利模式转型，充分分享旅游外部性股价走势地产开发快速回笼资金支持旅游业务发展，而旅游业务增长也提升地产业务的盈利能力。公司旅游+地产的盈利模式，使得公司分享了旅游地产的外部性，而酒店、文化演艺以及数字娱乐业务的开展，则使公司更加充分分享旅游外部性，从旅游+地产向旅游+X 转变。随着公司主题乐园的全国布点，逐渐从点形成面，旅游业务形成规模，十二五期间，公司计划从布点扩张式的外延增长，转向为以内涵增长为主，旅游业务对公司业绩贡献度将逐渐提升。 Table_StockPrice 市场表现 1 个月 3 个月 12 个月 2011 年是公司盈利模式转型的起点。股价涨幅 25.42% 28.53% -1.58% 沪深300 9.80% 6.90% 1.00% 盈利预测及投资建议依据我们的预测，2011 年公司地产业务结算金额将为159.76 亿元。而2010 年末公司地产项目已售未结算金额预计约44 亿元，即2011 年地产业务收入已锁定27.74%。同时，2011 年公司计划可售面积为151 万平方米，因此， Table_BaseInfo 股票数据完成38%的2011 年销售计划，我们预计的结算金额即可实现。考虑到房地总股本/流通A 股(百万股) 产调控持续以及 2011 年公司开工及推盘速度有可能加快，我们预计公司 3,107.48/1,305.54 2011 、2012 年实现营业收入195.82 和252.42 亿元，净利润39.81 和50.02 主要股东: 亿元，同比增长31%和26%。按原股本测算，对应EPS 分别为1.28 和1.61 华侨城集团公司元。再考虑到旅游业务对公司业绩贡献度将提升，同时，公司盈利模式充分主要股东持股比例 56.36%