收购达成协议,期待协同效应.PDFVIP

点评报告 2008 年 6 月 3 日 银行业 招商银行 (600036) 强烈推荐 陈水祥,CFA 0755 收购达成协议，期待协同效应 chenshuixiang@ 事件：招行今日发布公告：招行与伍絜 宜有限公司、伍宜孙有限公司及宜康有限 6 －12 个月目标价：45.00 元 公司签署了二份《有关永隆银行已发行股本的买卖协议》，公司以现金方式有条件地 当前股价：29.66 元 收购上述三家公司持有的共计 123336170 股股份（约占永隆银行总股本的 53.12%) ， 评级变动：维持 以及连同于《买卖协议》日期或其后附带的所有权利。本次收购须支付总计港币 193.02 亿元的对价，相当于港币 156.50 元/股。 基本资料 上证综指 3459.04 投资要点： 总股本(百万) 14705 招行收购永隆银行的目的是加速搭建海外业务平台。目前招行在香港 流通股本(A 股，百万) 7246 地区仅有 1 家网点，截至 07 年底职员数为 72 人，资产规模为 195.37 流通市值(A 股，亿) 2149 亿元。而永隆银行在香港本地有 36 家网点，本次收购将有效促进招 07 年 EPS 1.04 行在香港业务的发展，取得的协同效应，推动其海外战略开展。 每股净资产（元） 4.62 本次收购价格高于市场平均价格，有一定的控制权溢价。本次购买对 资本充足率 10.79% 价为 156.50 元/股，是永隆银行 07 年经审计每股净资产的 2.91 倍， 高于目前香港上市银行平均2.64 倍的 PB。但是我们需要考虑本次是 股价表现 控制权收购，不同于一般财务收购。 （% ） 1M 3M 6M 招行短期内不会通过增发来补充资本，因此暂时无需考虑增发可能带 股票价格 -3 -111 -23 来的稀释效应。招行将以现金方式收购目标股份，收购完成后，资本 上证综指 -16 -36 -46