需求缓慢下滑 玻璃震荡重心下移.PDFVIP

华泰期货|玻璃半年报 2017-07-02 华泰期货研究所 黑色建材组 需求缓慢下滑 玻璃震荡重心下移 许惠敏 房地产赶工 玻璃需求上半年较为平稳 黑色及建材商品研究员 周边黑色在供给侧支撑下上半年维持高位宽震荡，玻璃现货稳定，期价未能走出独  021 立行情。主力价格指数上半年在[1220,1350]之间小幅波动。现货矛盾温和，盘面交投情  xuhuimin@ 绪一般，持仓量维持在30W 手左右。 从业资格号：F0284366 投资咨询号：Z0010706 对于所有的建材系商品来说，上半年需求端表现整体超预期。这一支撑源自房地产 行业的赶工和补库动机。从数据验证上，可以看到今年整体的开工和施工项目集中三四 线城市（但这一爆发力也在减弱），而一二线城市开工萎缩。从我们微观调研也了解 到，当前房地产企业对经济同样存在短多长空的顾虑，三四线等不限购的城市项目急于 赶工销售。 但，房屋销售萎缩压力终将会传导 赶工需求使得房地产竣工和销售用玻璃需求萎缩放缓。但毋庸置疑，需求方向大趋 势依然是向下的，只是激烈程度小余预期。且产能受限使得玻璃供需矛盾并不激烈。 下半年需求方向依然向下，且库存数据表明这一压力略有迹象。我们根据春节假期 处理了近四年的玻璃库存数据。可以看到，相较于2016 年，17 年上半年整体库存节奏 趋势相似，但去化速度不如2016 年。考虑绝对库存水平不高，且厂商资金压力小，现货 价格上半年以来并未明显下滑。后市来看，需要警惕需求下滑对库存传导的拐点。6 月 淡季来临 需求环比难有亮点 高利润下供应或微幅提升 但难有大规模释放 玻璃销售价格平稳，上游纯碱等原材料随着矛盾缓和重心下移，玻璃生产利润上半 年以来维持高位。原料降价为玻璃让出充足利润，根据中国玻璃信息网统计，沙河等主 流生产企业年中生产利润已300 元/吨，处于近三年最高值。不过，受制于玻璃等落后产 能限制政策，超高利润并未吸引到大规模产能投产。根据年初统计，今年玻璃新增产能 寥寥无几，下半年虽有部分增量，但多以冷修复产线为主。 总结及建议 综上，上半年房地产赶工需求集中，且需求占比最大的三四线城市销售下滑较慢， 玻璃供需基本平衡，价格变动不大。下半年看来，尽管玻璃生产利润较高，但在产能限 制背景下，新增产能有限。但需要警惕的是，房地产销售的传导尽管低于预期，但终不 能改变需求的趋势。玻璃需求下半年走弱仍是大概率事件，但供应增速有限条件下，供 需矛盾爆发或不激烈。 华泰期货|玻璃半年报 房地产赶工 玻璃需求上半年较为平稳 周边黑色在供给侧支撑下上半年维持高位宽震荡，玻璃现货稳定，期价未能走出独立行 情。主力价格指数上半年在[1220,1350]之间小幅波动。现货矛盾温和，盘面交投情绪一 般，持仓量维持在30W 手左右。 图1：玻璃主力价格走势 单位：元/吨 图2 ：玻璃成交持仓量 单位：手