香港交易所的市场波动调节机制.PDF

深港通投资者教育专栏 香港交易所的市场波动调节机制 香港交易所 市场波动调节机制 （简称“市调机制”）是根据国际证监会组织发出 《关于在交易 场所实施市调机制的指引》而设，以防止发生可带来连锁影响的极端价格波动及错误交 易引致如“闪崩”般的重大交易事故，缓解证券及衍生产品市场在极端价格波动下引致 的系统性风险。许多国际交易所亦已实施不同形式的市调机制以缓解极端价格波动。 香港联合交易所于 2016 年 8 月22 日开始施行市调机制。截止2016 年 10 月 31 日，该机制仅适用于恒生指数及恒生国企指数的81 只成份股（统称“市调机制证券”）。 一、模式 香港交易所为证券市场制订了动态价格限制的市调机制模式。在此模式下，个别证 券价格如出现剧烈波动会触发冷静期。选取这种模式是由于其相对简单及可将干扰市场 的风险减至最低。市调机制有助于提醒市场个别股份的价格大幅变动，让市场参与者于 短暂冷静期内重新评估其策略和持仓，并作出投资决策。此机制不会暂停交易，也并非 用来限制个股每日的价格波幅，且只适用于持续交易时段输入的整手买卖盘。  在持续交易时段中，每只市调机制证券均按动态价格限制受到监测，有关价格 限制为5 分钟前最后一次交易价格的±10%。  一旦证券价格超出5 分钟前最后一次交易价格的±10%，市调机制将被触发， 并随即开始5 分钟的冷静期。  在冷静期内，交易仍然可在触发时5 分钟前最后一次交易价格的±10%范围内 继续进行。  在冷静期后，触发市调机制的证券将恢复无限制的正常交易。该证券在同一交 易时段 （早市和午市为两节交易时段）内不再受市调机制监测。 举例说明：某只证券在早上10：08 的参考价格为港币100 元，10：13 允许的价格 范围为港币90-110 元。当有买卖盘即将以低于价格下限港币90 元的价格或高于上限港 币110元的价格成交，该买卖盘将会被拒绝并触发市调限制。5 分钟的冷静期开始之后， 该证券只在允许的价格范围内（港币90-110 元）交易。冷静期结束后，该证券恢复正 常交易。 二、监测时段 市调机制仅适用于持续交易时段（上午9:30至中午12:00 以及下午13:00至16:00） 的整手买卖盘输入 （某些时段例外，请参考下文），而不适用于开市前时段 （上午9:00 至9:30）及收市竞价交易时段 （下午16:00 至16:10）。 在持续交易时段中，市调机制证券的潜在成交价将持续对照参考价（5 分钟前的最 后成交价），检查是否符合动态价格限制±10%的规定。 持续交易时段内市调机制监测不适用的时段：  开市：早市及午市持续交易时段的首 15 分钟不设市调机制监测，以便持续交 易时段开始时可自由地进行价格发现。  午市持续交易时段：午市持续交易时段的最后20 分钟不设市调机制监测 （由 于冷静期会持续 5 分钟，因此监测会于午市持续交易时段结束前20 分钟停止）， 确保该时段结束前有 15 分钟可自由地进行价格发现，避免投资者因难以将即 日的持仓平仓而承受隔夜风险。 三、冷静期 在持续交易时段中，证券市场每只市调机制证券均按动态价格限制（5 分钟前最后 一次成交价的±10%）受到监测。若潜在成交价超出价格限制之外，该买卖盘将被拒绝， 并随即触发5 分钟的冷静期。在5 分钟冷静期内，有关市调机制证券只能在为冷静期设 定的价格限制范围（参考价的±10%）之内进行交易。 触发市调机制次数上限就每只市调机制证券而言，于同一交易时段（早市和午市为 两节交易时段）内最多可以触发一次冷静期。 如早市于冷静期结束前收市（譬如冷静期在 11:56 开始），冷静期的余下时间不会 延至午市。 冷静期过后，持续交易时段将恢复正常交易，且于该节交易时段余下时间内该市调 机制证券将不设市调机制价格监测。 四、厘定参考价 市调机制的参考价是5 分钟前最后一个自动配对的成交价，动态的价格能捕捉个别 市调机制证券价格变动的幅度和速度。 证券市场市调机制的监测于上午9:45 开始，第一个参考价为 9:45 前5 分钟的最 后成交价，其后每分钟更新参考价一次。