行如走棋,一动三思.PDFVIP

转 债 转债研究 [Table_MainInfo] 行如走棋，一动三思 研 ――二季度可转债投资策略分析报告 究 分析师： 闫亚磊 SAC NO： S1150511010018 2013 年4 月8 日 [Table_Author] [Table_Summary] 证券分析师 闫亚磊 投资要点： 022 leimiaofei@  供给席卷市场，需求尚能匹配。民生转债顺利发行。此券公布的中签率 虽创新低，但是实则由可申购资金较少，及网下申购资金量低于预期共 [Table_IndInvest] 同影响所致。另外，虽申购模式创新，但效果未必明显。具体我们在文 助理分析师 证 欧丽莎 中做了分析。民生转债过后市场将再次面临百亿以上规模的大盘转债冲 击。但我们从需求端看，一方面转债基金扎堆发行；另一方面，证监会 022 券 oulisha@ 取消了产品审核通道制，常规产品的审核周期缩短至20 个工作日，在政 策鼓励下债基发行出现喷井，同时存量债基对转债的配臵也有不少加码； 研 此外，目前投资者仍然认为现存转债容量偏小，可操作空间不大，表示 会继续关注优质转债发行。我们从这些需求反应上可以判断两点，即： [Table_Doc] 相关研究报告 究 《放缓脚步，重心下移―― 一、表现出投资者对转债市场的认可，给市场带来信心；二、会为市场 带来不少增量资金，一定程度上缓冲了供给对市场的影响程度。 二月可转债投资策略分析 报 报告》  未来转债相对信用债优势尚存。从大类资产配臵的角度看，相比信用债， 《跟随阶段旋律，聚焦结构 我们认为未来转债市场还是具备一定的比较优势，不过，这样的优势必 告 行情――2013 年可转债投 须本轮回调结束后方能体现。二季度信用债券供给压力较大，“8 号文” 资策略分析报告》 出台虽然在给信用债需求带来了支撑，但是随着信用利差的进一步收窄， 《易守难攻――四季度可 未来信用债的投资空间将越来越小，交易性机会将难觅。目前经济虽然 转债投资策略分析报告》 复苏力度低于预期，但弱复苏的确认及通胀逐渐抬头的趋势，都预示着 《转债与正股联动性关系 刺激性货币政策出台的可能性偏低，进而表明了未来利率下行空间将不 探讨――可转债投资策略 会太大。信用债，尤其是下半年，将以票息贡献为主。相对信用债，持 专题报告》 有转债的机会成本相对较低，从长期看，经济复苏仍是市场估值重心上 移的最根本动力，全年跑赢信用债应该不是太大问题。  单从二季度来看，我们将节奏定调为“观察方向，持盈保泰”。从财政 金 部部长在 13 年发展年会中对 “中国财政赤字规模较大”的表态看到，未 来财政政策的刺激力度恐难有太大亮点，更多的表现在对实体经济的托 融