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白糖年度策略报告 白糖年度策略报告 2013 年 11 月 15 日 去库存化 静待牛熊转换 农产品高级分析师 关慧 投资要点 0216223 guanhui@  南半球食糖生产步入后期，产量基本明确，北半球新榨季已经开始， 最终产量仍要看未来天气状况。预计 2013/14榨季全球供给较 2012/13 榨季增加 200 万吨，需求较 2012/13 榨季增加 700 万吨，供应过剩预 计从 2012/13 榨季 1000 万吨至 400 万吨，2013/14 榨季或将有望成为 增产周期到减产周期的转折点。  国内白糖 2013/14 榨季将处于去库存化过程。预计国内产量 1350 万 吨，其中广西产量 800 万吨，云南 240-250 万吨。甜菜糖减产 40 万吨， 与云南广东和海南的甘蔗糖增产幅度基本持平。产量变数需关注后期 糖份能否继续提高，按照全国 6000 万吨甘蔗量计算，糖分每提高 1 白糖日线图 个百分点，将增加 60 万吨糖产量。  进口方面，2013/14 榨季预计国内全年进口 150-200 万吨 （包括古巴 相关报告： 糖）。按照 目前原糖 18 美分的价格，配额外进口利润窗口已封闭，该 《郑糖筑底过程》期货日报 窗口临界点将成为国内郑糖上行区间的天花板。  成本方面，世界供应最大的巴西糖成本平均不低于 18 美分，近年长 期低于成本运行；国内部分糖业企业出现亏损，成本区间仍将在未来 形成支撑。 操作建议 下榨季国内外有望在增产与减产周期间实现转换，我们认为 2013/14 新榨 季全年原糖运行区间为 17-22 美分，国内郑糖指数运行区间为 4900-6000 元/吨。操作上，长线投资者可于外盘原糖及郑糖远月布局多单。 风险提示 研究所机构服务部 毛建平、叶云开、侯磊、张晗 宏观系统性风险不在本文分析之列，同时投资者需结合自身风险偏好及行 0216298 情研判，严格控制风险。 海通期货研究所 上海市浦东新区世纪大道 1589 号长泰国际金融大厦 25 楼 1 2014 年年度策略报告 1. 2012 年白糖走势回顾 回顾郑糖 2012/13 榨季至今的走势，我们可以将其划分为四个阶段： 2012 年 9 月 26 日-2013 年 1 月 8 日，我们将此阶段定性为见底反弹阶段，在此阶段 郑糖指数从低点 5206 元/吨运行至 5710 元/吨，在这一阶段市场焦点集中于收储的 政策预期。由于 360 万吨巨量和 6100 元的高价收储政策出台，造成原本宽松的市场 格局可能出现供需缺口，该预期给了糖价强劲的支撑，糖价一路攀升。 1 月 8 日-4 月 18