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证 股市场策略周报 券 研 究 震荡中等待新的积极因素 报 告 / 年 月 日 股 策 投资要点 中信证券国际研究部 略 毛长青 /  市场回顾：博弈空间加大。上周沪深主要股指全部收跌：沪深 周跌 ，上证综指周跌 ，深成指周跌 ，中小板指周跌 ，创业 电话： 定 板指跌幅为 。债券市场，国债和政策性银行债均出现长端上行的趋 邮件： 期 势，但短端收益率明显分化。海外发达经济体股指多数收红，新兴市场则 报 刘浩波 告 表现略差。贵金属有所回调，英镑、日元则继续贬值。 电话：  国内：关注城镇化规划与各地方经济布局带来的中长期机会。 与工业 邮件： 企业利润数据确认了经济复苏的趋势，但短期国内将处于生产淡季和数据 缺乏期。关注城镇化规划与各地方经济布局带来的中长期机会，一方面， 中央会对东部、中部和边境的城市群布局与产业导向进行全局规划，而地 方政府也与之配合给出了 年的工作重心，东部沿海地区重视服务业 发展与第二产业升级，而中部省市则注重城镇化增量空间和传统产业承 接。我们认为这可能会预热“新型城镇化”相关的三条中长期投资主线： 一是中部城镇化发展的先导投资，二是东部城市化阶段中后期的同步与滞 后投资，三是城市生活与消费方式向农民工的渗透率提升。  海外：乐观预期将被逐步修正。美国债务上限问题延期、日本央行无限量 宽松的决定，以及美国就业数据持续好于预期提升了投资者风险偏好，上 周海外资本市场偏暖。我们认为美国债务问题未能得到实质性解决，仍将 困扰投资者。受制于经济结构、欧美质疑和执行时间等因素，日本央行量 宽效果有待观察。而全球经济虽底部初现，但消费者信心不足，企业盈利 增速放缓，经济回升之路仍然艰难。本周可能引发乐观预期修正的催化剂 是美国企业盈利数据。  本周股市流动性依然存在压力。从宏观流动性来看，本周开始随着春节的 临近，宏观流动性可能会开始逐步收紧，央行逆回购规模可能开始加大， 但利率波动幅度较以往春节或略微缩窄。从股市流动性来看，本周股市流 动性依然存在一定压力，主要原因来自于资金供给存在一定约束。一方面 春节前宏观流动性收紧会对股市资金供给形成一定制约，另一方面节假日 前投资者观望的态度意味着风险偏好可能出现一定波动，因此股市资金供 给难有增加空间。  行业比较：金融及地产链行业景气有支撑。上周低估值的股票、绩优股相 对具有防御性。金融及地产链上的周期蓝筹景气确定，估值有支撑。从基 金持仓来看，相比历史平均的行业配置比例， 年年末持仓水平相对 较低的主要为采掘、金属和非金属、机械设备等周期性行业，以及商业贸 易和信息技术行业等。这些行业未来或有加仓需求。事件表方面，春节效 应导致投资者风险偏好降低和流动性短期收紧，或将降低主题投资的热度 和弹性。  投资建议：震荡中等待新的积极因素。认为经济复苏是推动股指上涨主要 动力的投资者不在少数，而短期内经济复苏难以得到微观数据支持，这些 投资者逢高获利出局动力加大，股指承压是大概率事件。但我们认为此轮 行情上涨主要动力在