立足EAS硬标签、积极拓展软标签和RFID业务.PDFVIP

证券研究报告/公司研究 2010 年 11 月 22 日 电子元器件 中瑞思创 300078 推荐 署名人：李超 S0960210070012 021 立足 EAS 硬标签、积极拓展软标签和 RFID 业务 lichao@ 电子商品防盗标签属于一次性或快速消耗品、且下游是零售业，公司具有消费行 业属性。同时 EAS 与 RFID 技术的融合又促使公司开始尝试涉足物联网行业。 投资要点： 公司专注于电子商品防盗系统（EAS ）的标签业务。公司从事 EAS 各 类标签和配套设备的制造和出口，客户主要是全球 EAS 系统集成商和 6 －12 个月目标价： 110.00 元 产品经销商。目前公司90%以上的营业收入和利润都来自有标签业务， 当前股价： 80.80 元 其中硬标签占营业收入和利润的 70%以上。 评级调整： 首次 EAS 标签市场存在数倍增长空间。主要来自四个方面的驱动：①随着 全球经济的持续发展和人们消费能力的提升，EAS 产品所依附的零售 基本资料 市场仍将保持较快增长；②零售业失窃损失居高不下有望促使 EAS 标 上证综合指数 2888.57 签渗透率不断提高，随着开架销售比例的提高和对防损的重视，EAS 总股本(百万) 67 标签在高失窃率商品上的使用比例至少有 1 倍的提升空间；③源标签 计划的兴起进一步助推 EAS 标签的渗透率；④RFID 技术与 EAS 融合 流通股本(百万) 17 并最终提供的集成解决方案将会拓展电子标签的应用领域。 流通市值(亿) 14 公司在硬标签出口市场具有竞争优势。目前全球 EAS 产业链具有三个 EPS （TTM ） 明显的特征：一是终端需求主要集中在北美、欧洲和日本这些发达地 每股净资产（元） 2.13 区，二是营销渠道基本掌握在国际大型系统集成商手中，三是产品制 资产负债率 28.5% 造主要集中在中国等发展中国家。目前我国 EAS 行业仍以产品出口为 主，公司的硬标签产量占到全球市场份额的 30%左右，具有较强的市 股价表现 场地位。未来，公司拥有的研发和客户资源优势在拓展新产品市场、 （% ） 1M 3M 6M 不断提高市场份额方面有望持续发挥重要作用。 中瑞思创 23.59 19.37 30.74 射频软标签和 RFID 是公司新的增长点。目前公司产能基本饱和，募 上证综合指数 -3.77 7.46 11.62 集资金除硬标签项目外，主要投向了射频软标签和 RFID 应答器领域。