进出口增速仍然疲弱.PDFVIP

安信证券宏观研究 进出口增速仍然疲弱 ——7 月贸易数据简评 1 2 高善文 郭雪松 （联系人） 2015 年8 月9 日 内容提要 7 月份进出口增速同步回落，出口增速大幅下降11.1 个百分点至-8.3% 。 分类看，一般贸易和加工贸易出口增速集体下行，特别是最近半年加工贸易 出口增速始终维持在较低水平，在一定程度上显示出人民币汇率强势对出口的负 面影响。在当前资本项目逐步开放的背景下，央行仍有意愿维持人民币稳定，下 半年加工贸易出口仍可能较弱。 今年以来中国对发达经济体和新近经济体出口均处于较弱水平，一定程度上 反映了疲弱的全球工业增长对国内出口的不利影响。年初以来，发达经济体工业 增速下降了1 个百分点；新兴经济体工业增速由去年下半年4%的水平下降到今年 上半年 3%的水平。全球出口实际同比增速也由 4%下降到 1%左右。随着大宗商 品价格继续走弱，下半年新兴经济体经济增速仍有较大压力，中国对其出口增速 也可能继续走弱。 1 首席经济学家，gaosw@ ，S1450511020020 2 助理宏观分析师，guoxs@ ，010 安信证券宏观研究 第1 页，共7 页 2015 年8 月 安信证券宏观研究 6-7 月国内进口金额增速较 1-5 月有所改善，但仍然疲弱。进口产品中，生产 原材料进口略有恢复，和终端需求相关的产品进口仍然较弱。我们认为这可能与 企业存货调整的影响有关。 随着前期补库存因素影响的结束，并转入存货去化过程，短期经济也许会受 到一些压力。在实体经济需求仍然不足的背景下，进口的可持续恢复仍然需要时 间。 安信证券宏观研究 第2 页，共7 页 2015 年8 月 安信证券宏观研究 一、出口增速快速回落 7 月份进出口增速同步回落。出口增速大幅下降11.1 个百分点至-8.3%，进口 增速下降2 个百分点至-8.1% （均以美元计价）。贸易顺差430 亿美元，仍然维持 在较高水平。 分类看，一般贸易和加工贸易出口增速集体下行，特别是最近半年加工贸易 出口增速始终维持在较低水平。3 月份以来，在美元强势和国内经济疲弱局面下， 央行逆势干预人民币汇率，其目的也许与当前步伐明显加快的资本项目开放有关。 而加工贸易出口增速在 3 月份以来持续保持在较低水平，也在一定程度上显示出 人民币汇率强势对出口的负面影响。在当前资本外流的压力下，央行仍有意愿维 持人民币稳定，对下半年加工贸易出口的负面影响可能持续。 图1： 一般贸易和加工贸易出口增速（% ） 出口一般贸易 出口加工贸易 26.0 21.0 16.0 11.0 6.0 1.0 (4.0) (9.0