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市场研报★橡胶年报 02 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 市场研报★橡胶年报 沪胶：行业洗牌尚未完成，反转行情曙光未现 ——沪胶市场2016 年年报 2015 年，国内天然橡胶市场短暂冲高后回落，并在下半年跌幅加剧，屡创多年来新低。展望2016， 天然橡胶行业需求不足、供应过剩仍将延续，这将导致胶价长期在底部区域震荡，难有积极的恢复 性上涨行情。 一、 沪胶市场2015 年行情回顾 2015 年，国内天然橡胶市场呈冲高回落态势。上半年整体表现尚可，二季度曾出现一番上涨行 情，沪胶指数一度达到15500 元/吨年内高位，但下半年跌幅加剧，且一路震荡下行，屡创多年来新 低。整体来看，2015 年沪胶市场走势可以分为三个阶段。 第一阶段（1月份－3月底）：2015年之初，国内轮胎行业遭遇美国双反，且下游需求疲软，备货 缺失，沪胶市场震荡走低。不过进入2月份，东南亚主产国普遍处于供应淡季，加上泰国不断收烟片 原料提振市场，期价震荡走高。但受制于春节过后下游轮胎厂订单及出口情况预期不佳，且下游制 品行业需求低迷，3月后期价有所回调，整体沪胶指数运行于12400-13800元/吨区间。 第二阶段（4月份-5月份）：进入四月份，宏观面宽松及美元回落提振商品市场，大宗商品集体 反弹。同时，产业面成本支撑明显，且保税区库存下降、合成胶大涨对天胶价格形成拉动。而主产 国部分主要生产企业威胁减产及泰国和印尼大型生产企业联合摆脱新加坡期货定价机制，减少贸易 长约量等消息陆续出现，对行情上涨亦有所带动。此外，5月原料供应不足且国内流通环节去库存化 进展良好，现货压力不大，且下游轮胎及制品企业开工稳定，均对胶价形成支撑，沪胶期货价格持 续上冲，最高至15500元/吨附近，涨幅接近25%。 第三阶段（6-12 月底）：美国、南非等国对华轮胎提起双反，对处于生产淡季的国内轮胎企业 雪上加霜，加之经济增速放缓，股市大跌，美联储加息预期、人民币贬值和石油大跌等因素不断打 击市场信心，胶价也是一路震荡下探。另外，复合胶新政于7 月1 日实施，5-6 月复合胶进口量大 幅提升，导致整体社会供应面充足，而下游需求低迷，消化缓慢，保税区及上期所等库存不断上升， 压制胶价。考虑到经济持续低迷，国家也曾在下半年两度降准又降息，但对疲弱的行情提振微弱， 需求萎缩带来的负面影响则更胜一筹，沪胶期货价格一度跌破一万关口，而国内全乳现货价格也回 落至9000 元/吨附近波动。 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 市场研报★橡胶年报 资料来源：博易大师 瑞达期货研究院 资料来源：隆众网 瑞达期货研究院 二、基本面因素分析 （一）国内外宏观格局分析 国际方面，美国经济仍相对健康，数据持续向好，美联储如市场预期在12 月FOMC 会议上宣布 将联邦基金利率提高25 个基点至0.25%-0.50%，表示加息节奏仍是渐进，预期到明年年底利率可能 升到1.375%，若按每次加息25 个基点的速度，美联储明年可能加息四次。而市场人士指出，在美 国以外地区普遍大宽松、全球经济增长疲软和低通胀的环境下，美联储加息后可能再度面临2005 年 时的困惑，即联储提升了短期利率，长期利率还稳步下行。 国内方面，2015 年我国宏观经济政策继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。而宏观经济 因素，尤其是基础建设及相关项目，投资增速持续下降，严重影响重型车辆需求，上半年持续宽松 的货币环境下，直到三季度末国内经济数据仍然维持偏弱格局，总体运行情况差于预期。与此同时， 企业投资意愿大幅下滑，工业产出继续放缓，从而导致原料采购规模萎缩，对于包括橡胶在内大宗 商品形成负面影响。究其原因显然是由宏观经济持续减速和固定资产投资低迷导致。 资料来源：wind 瑞达期货研究院 资料来源：wind