中国清洁能源核能.PDFVIP

2011 年3 月18 日 中国：清洁能源：核能 证券研究报告 多元化电力设备股超卖，风电股涨势出现过早？ 核能政策的不确定性不应对股价产生过度影响 最近几天有很多国家表示了对发展核电的保留态度。例如，中国和美国暂停批准 估值概要 新建核电站。欧洲国家（如德国、英国、法国和瑞士）也在重新审视其清洁能源政 投资 12个月 收盘价 市盈率 (X) 策。对核电前景的负面情绪给中国电力设备股造成了压力，但我们认为此次股价下 公司 股票代码 评级 目标价 2011-03-16 2010E 2011E 挫幅度可能有些过大。 中国一重 601106.SS 买入 Rmb 7.5 5.8 43 22 龙源电力 0916.HK 买入 HK$ 9.6 7.8 26 18 上海电气 2727.HK 卖出 HK$ 3.9 3.5 14 12 对上海电气和哈动力2011-2013 年每股盈利预测的影响最小 金风科技 (H) 2208.HK 中性 HK$ 12.0 14.6 13 13 金风科技 (A) 002202.SZ 卖出 Rmb 14.8 22.0 23 24 我们对五家中国电力设备企业的盈利敏感性进行了压力测试，并发现各企业的盈 中国传动 0658.HK 中性 HK$ 12.0 12.6 11 10 利稳定性存在较大差异。我们悲观假设中的情况不大可能出现，即2011-2013 年 东方电气 (H) 1072.HK 中性 HK$ 31.5 25.3 15 13 东方电气 (A) 600875.SS 中性 Rmb 30.1 28.4 20 17 核电收入为零。该情景意味着上海电气和哈动力的2011 年预期市盈率接近其 哈动力 1133.HK 中性 HK$ 8.5 8.2 11 10 2006-2009 年期间的谷底水平。我们认为该期间初期公司没有收到大量核电设备 二重重装 601268.SS 中性 Rmb 12.5 12.0 66 37 订单。我们在基本情景中假设这两家公司各自仅有8%和9%的收入来源于核电设 主要上行/下行风险：销量和盈利能力显著不同于我们的预期 备业务（即使对2012 年也是如此）。 另一方面，东方电气（A 股和H 股；中性）的市盈率估值可能处于2006-2009 年 均值水平附近。中国一重（买入）的市盈率估值可能处于历史均值附近，而二重 五家中国电力设备企业2012 年预期核电业务收入占总收入 重装（中性）的市盈率估值可能远高于历史峰值（这两只股票的交易历史相对较 的比例% 短，2010 年2 月才进行IPO）。这三家企业的核电业务占比较高。