从工控走向新能源,从安川走向ABB.PDF

/ 证券研究报告 公司深度报告 2011 年 11 月 22 日 电气自控设备 署名人：张镭 汇川技术 300124 强烈推荐 S0960511020006 0755 从工控走向新能源，从安川走向 ABB zhanglei@ 汇川技术是中国电力电子类上市公司技术最为出色的企业，涉足行业横跨工 参与人：施成 业控制自动化和新能源两大领域，公司注重研发和创新，坚持高端路线，发展前 S0960111080550 景广阔。我们认为以公司出色的业绩应该给予高估值，建议投资者长期重点关注。 0755 投资要点： shicheng@  汇川技术是工控行业进口替代的领军者。汇川技术凭借在变频技术上的实 90.00 元 力，覆盖了低压变频 90%的领域，产品的性能已接近于安川、台达等知名 6 －12 个月目标价 ： 品牌。公司以价格和渠道的优势快速占领市场，引领全行业的进口替代，其 当前股价： 70.30 元 低压变频器、一体化及专机和伺服系统等工控产品在业内均处于领先地位。 评级调整： 首次评级  通用伺服未来三年保持 80% 高速增长。注塑机行业占公司伺服系统收入 基本资料 70%，该行业今年下半年的增速下滑和稀土价格上涨，导致前三季度业绩未 达预期。但通用伺服系统应用领域扩大，在机床、纺织等领域均已打开市场。 上证综合指数 2415.13 客户数量的增加和避险工具的使用将保证该业务的高速增长。 总股本(百万) 216  大传动产品进军 ABB 、西门子所垄断的市场。大传动产品是工控行业高端 流通股本(百万) 65 产品，有 60 亿以上的市场空间，目前被 ABB 、西门子垄断。低压大传动公 流通市值(亿) 45 司已有试用产品，正在重点拓展起重、冶金等领域；三电平产品研发进行中， EPS 2.04 能否取得突破是公司进军壁垒最高的中压大传动的关键。 每股净资产（元） 21.24  新能源汽车驱动器具有可靠性优势。新能源汽车驱动器未来的竞争主要看可 资产负债率 6.79% 靠性。公司在变频器领域多年的大批量生产经验，使得可靠性远超专门做驱 动器的公司，在未来高达百亿的市场中将占据可观的份额。 股价表现