资本市场与公司财务有关问题的理论分析与实证研究-财经大学书刊.pdf

公司财务资源的配置与再配置 公司财务资源的配置与再配置 现代企业是一个以盈利为目的的经济组织 。 财务资源的稀缺性 客观上要求对其进行优化配置和有效利用 ， 以实现经济组织的目 标 。 公司财务活动存在两种基本行为 ， 一种是财务资源配置 ， 另一 种是财务资源利用 。 本章在一般性考察财务资源配置的目标 、 方式 和效率的基础上 ， 分别讨论了公司融资和投资中的财务资源配置以 及财务资源的再配置问题 。 本章认为 ， 财务资源配置是资本在不同 形成方式上的组合和在不同经济用途之间的分配 ， 融资中财务资源 配置的核心问题是融资结构的合理安排 ， 投资中资源配置的核心问 题是投资流向和流量的调整 ， 资本重组实质上是财务资源的再配 置 。 虽然本章仅仅对财务资源配置的一些基本问题做了框架式描述 ， 但从行为与效率角度来研究财务理论的尝试应该是具有积极意义的 。 　　　　 ３ 一、财务资源配置的目标、方式与效率 （一）财务资源配置的目标 摇摇财务资源配置是指资本在不同形成方式上的组合和在不同经济用途之间的分 ① 配。 它涉及到财务活动的两个基本方面，一个是对资本的形成进行组合，即融资 中的资源配置，这里，资源的配置表现为资本在不同时期之间和不同性质之间的 安排，从而形成了融资的核心问题———融资结构的合理安排，包括长期资本和短 期资本的安排、债务资本和权益资本的安排；另一个是对资本的使用进行分配， 即投资中的资源配置，这里，资源的配置主要表现为资本的合理分配，从而形成 了投资的核心问题———资源流向和流量的调整。可见，财务资源配置是针对资本 ① 在这里，财务资源被定义为处在生产经营过程中不断运动增值的价值，它具有以下特 性：稀缺性；有多种经济用途；增值性；为特定主体拥有或控制。有兴趣的读者可以参阅赵德 武：《财务经济行为与效率分析》，载《财经科学》员怨怨远（圆）。 资本市场与公司财务 而言的，它不是单纯的融资或投资概念，而是一个投融资概念；它不是单纯的资 本量问题，而是资本内在结构的组合和安排问题。 财务资源配置缘于它的稀缺性。财务资源的稀缺性客观上要求人们对财务资 源进行合理的配置，即企业在遇到资本稀缺制约的情况下，将有限的财务资源用 到最需要的地方去。财务资源配置的目标是：优化融资结构和投资结构，提高稀 缺资源的产出率———资本收益率，从而创造出更多的稀缺资源，促进企业持续稳 定地发展。 （二）财务资源配置的方式 财务资源的配置有两种方式，一种是行政配置，另一种是市场配置。无论从 理论上还是从实践上看，行政配置远没有市场配置那样行之有效，尽管市场配置 有其不可克服的缺陷。 在行政配置下，财务资源的配置主要是通过行政权力、行政手段和行政机制 来进行的，财务资源的配置过程一般是：财务资源 计划 企业。行政配置具有 → → 统一性、强制性和纵向性的特点。虽然这种方式能够体现行政的意图，按照行政 的偏好自觉地配置财务资源，但它割断了企业与市场的联系，难以适应市场经济 瞬息万变的要求；由于不允许有特殊的经济利益，对企业积极性有抑制作用，财 　　　　 ４ 务资源配置行为往往由于受到利益机制的影响而出现障碍；财务资源配置的效率 取决于行政权力、行政手段和行政机制的效率；财务资源的配置往往是一次性的， 财务资源一经配置，很难进行再次选择和重新组合。 在市场配置下，财务资源的配置主要是通过市