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姓名：许晓熊 时间：2014年2月27日 沪铝：供需矛盾依旧严峻，难改弱势震荡格局 摘要：2月期铝外强内弱，主要受国内产能居高不一、全球现货供应紧张影响。展望3月，铝市供应过剩局面难改，长期利空铝价，短期受国内需求不振的影响，或再创近期新低。但因全球铝企纷纷减产，有利缓和悲观情绪，建议沪铝1405合约于13000-13500区间高抛低吸，止损各100元。 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 一、2月份沪伦铝市场走势回顾 2月期铝表现出明显的外强内弱，沪铝呈震荡走低走势，月内跌幅超过2%；而伦铝则几乎呈现单边上行的格局，仅在月底因中国市场波动而出现小幅回撤，目前在1760美元附近。截至2月26日，伦铝基本涨2.13%至1770.25美元，而沪铝1405合约则跌1.76%至13375元。两市比值自上月的7.98大幅下滑至7.56。现货方面，节后下游需求维持疲弱状态，成交价格继续回落，而持货商迫于高库存压力在现货价格不断走低的情况下仍保持定量出货，成交市况较为清淡。 图1， 资料来源：瑞达期货 ，数据来源：文化财经 二、基本面分析 关于宏观基本面的详细情况，可参观沪铜月报，在此不再赘述，以下就铝市本身供需展开分析。 供应方面 ⑴．供应矛盾依旧严峻，国内外铝企继续减产 据世界金属统计局（WBMS）最新数据显示，全球2013年1-12月铝市供应过剩110.2万吨，相对2012年全年过剩41.94万吨大幅增加，但较2013年1-11月122.4万吨的数字，供应过剩有所收窄。结果显示全球铝市供应仍然存在严重的供应矛盾。产量方面，据国际铝业协会(IAI)数据显示，2014年1月全球原铝产量较前月增加0.4万吨，至204.9万吨，但较上年同期的211.1万吨下降6.2万吨。国内依然维持着较高的原铝产能释放压力，中国有色金属协会预计2013年底电解铝总产能在3200万吨左右，同期全国原铝产量达2194万吨，相对前一年增加11%。我们计中国产能扩张势头在2014年达到顶峰，并于2015年大幅回落。不过相对乐观的是，受到供需矛盾的影响，国内外政府及企业都采取了相应的措施。国内各地积极淘汰落后、过剩产能，国家审批管制逐步加严，据悉2017年以前我国包括电解铝在内的五大严重过剩行业，将不再新增任何产能。国外铝业巨头大幅缩减供给，或有望改变全球铝市的供需格局。美铝表示将关闭旗下澳大利亚铝冶炼厂，总计削减产能4.8%；俄铝则表示去年该公司铝总产量达385.7万吨，同比减少8%，并计划继续削减落后产能，预计2014年铝产量将降至至少八年来最低位水平。 综合而言，未来全球原铝供应将逐渐得到控制，但短期内供需矛盾依旧十分严峻，对全球铝价持续施压。 图2， 资料来源：瑞达期货 ，数据来源：Wind数据库 ⑵.原铝生产原料供应仍十分充足 铝土矿和氧化铝是原铝的上游原材料，2013年全年中国铝土矿进口量累计超过7000万吨，较前一年大幅增加78%。2014年1月中国铝土矿进口量为802万吨，环比增加54%，同比大增58%。进口量大增部分缘于印尼禁矿令的影响，国内企业提前储备铝土矿库存。其中，进口自印尼的铝土矿依然占据着主要的地位，进口量达到614万吨，同比剧增105.04%。从澳大利亚进口量达到142万吨，同比增长43.67%。可以判断，由于2013年印尼禁矿令的消息就开始升温，进口企业已经储备了足够的铝土矿库存。山东魏桥铝电有限公司获得了3～5年的缓冲期，获得印尼方面给予的1000多万吨出口配额。南山铝业在2013年初就着手准备在印尼建立氧化铝厂，信发集团早就在海外收购矿山资产。总体而言，短期内国内铝土矿供应依然十分充足。 氧化铝方面，2013年全年氧化铝进口量383万吨，同比下滑了24%；2014年1月氧化铝进口量641987吨，同比增长31.54%。一直以来，受限于国内较大的氧化铝产量，氧化铝进口量不甚理想。国内氧化铝供应主要以自产为主，2013年国内氧化铝产量4419万吨的，同比增长17%。从目前的数据看，2013年全国原铝产量2194万吨，按吨铝需要1.93吨氧化铝计算，中国氧化铝完全满足国内电解铝生产所需。鉴于国内氧化铝产能仍在持续释放、进口量稳定增加，可以判断未来国内氧化铝供应可以维持满足生产需求。 图3， 资料来源：瑞达期货 ，数据来源：Wind数据库 2、消费方面 （1）全球库存维持高位，而冶炼厂关闭