002419天虹商场股票价值分析XXX.docVIP

目录 1．公司基本情况 1 1.1天虹商场南方崛起的零售业巨头 1 1.2主营业务——百货零售 2 1.3 公司财务状况——在业务扩张中平稳增长 4 2.经济环境分析 6 2.1 全球宏观数据分析 6 2.2国内经济环境 9 3.行业分析 13 3.1零售行业市场规模 13 3.2我国零售行业格局 14 3.3行业内战略集团分析 15 3.4人均GDP模型 19 3.5 行业生命周期 19 4.公司分析 20 4.1公司经营性现金周期（Cash Operating Cycle） 20 4.2天虹商场O2O新突破，联手微信成可视化门店第一家 23 4.3利用波特的价值链模型对天虹商场进行分析 24 4.4天虹商场未来发展方向——“中部崛起”与”西部大开发” 28 5.公司股价预测 29 5.1自由现金流法 29 5.2 P/E法 33 5.3 戈登模型估值法 35 天虹商场（002419）股票价值分析 1．公司基本情况 1.1天虹商场南方崛起的零售业巨头 天虹商场股份有限公司是国有控股的中外合资连锁百货企业，其控股股东是中国航空技术深圳有限公司，系隶属中国航空工业集团的下属子公司。1985年1月18日，深南天虹开业，正式开启零售业的征程。2010年6月1日，在深圳交易所上市，股票代码002419。截止2014年1月10日，天虹商场股价为9.38元。 67.38% 39.52% 数据来源：公司报告、新浪财经 图1 公司与其实际控制方的关系 1.2主营业务——百货零售 天虹商场按行业划分为零售业企业。按品类划分其主营业务收入分为百货、超市与X。（X为除超市与百货以外的配套品类，如：电器、家居、银行、餐饮等）其中，在2012年公司报告中指出，百货部分收入91.45亿元同比增长11.48%，超市部分收入43.56亿元同比增长8.46%，X部分收入5.84亿元同比增长0.24%，合计140.85亿元同比增长10.02%，具体分布关系如下图2所示： 数据来源：2012年公司报告、新浪财经 图2：按品类分天虹商场2012年主营业务收入分布 而对比全国2012年百货零售业的数据，全国重点大型零售商品零售额同比增长10.3%，天虹商场落后平均增长水平0.28个百分点，这主要是由于欧债危机，前三季度国民经济增长速度呈持续回落态势，在第四季度才止跌企稳。受此影响，居民消费信心长期不振，加上消费政策刺激力度偏弱，居民消费意愿普遍不强，总体消费市场相对低迷。下表1为2012年销售额前十的零售业企业： （单位：亿元人民币） 排名 企业名称 销售额 增长幅度 1 重庆百货 281.2 12.43% 2 王府井百货 182.64 8.97% 3 百盛集团 172.11 4.80% 4 天虹商场 140.85 10.02% 5 银泰百货 139 19.80% 6 万达百货 111.8 - 7 茂业百货 110.67 6.10% 8 广百股份 73.49 2.30% 9 杭州大厦 59.07 -2.80% 10 中国春天百货 54.19 12.70% 数据来源：联商网 表1 012年度中国零售业销售统计排名 可见2012年排名前十的百货零售业企业增长幅度大都没有达到10.3%的平均增幅水平，但表中未列出的11-20位中的企业如南京新百（55.09%）、新世界百货（20.22%）增幅均较大。 1.3 公司财务状况——在业务扩张中平稳增长 天虹商场以华南区为根据地，业务逐渐扩张到华中、华东、北京等地区。截止2012年底，天虹商场下属“天虹”中高端特许和直营的门店数达到57家；“君尚”高端品牌直营店2家。其分布如下表2所示： 华南区 华中区 华东区 东南区 北京 山东 成都 总体 “天虹” 31 8 6 7 3 1 1 57 “君尚” 2 - - - - - - 2 总体 33 8 6 7 3 1 1 59 数据来源：2012年公司报告 表2 公司不同品牌门店分布情况 天虹商场主营业务收入按地区划分，华南区2012年主营业务收入83.13亿元（同比增长5.27%），非华南区同期收入为57.44亿元（同比增长17.73%）。可见虽然现今业务主体在华南区，但是由于其规模较大且所在地市场竞争激烈，诸如仓库、运输、人工的经营成本较高，使销售额增长放缓。反观非华南区的主营业务收入增长比率是华南区的3倍有余，天虹商场的辐射之路也越铺越宽，从2013年的第三季度公司报告中表3可以看出华南区与具体各区的收入增长状况如下所示： 区域 2013年1-9月主营业务收入 同比增长率 2013年1-9月利润总额 同比增长率 华南区 1.66% 10.44% 东南区 11.14%