铝锭社会库存拐点或现关注期铝反向套利机会.PDF

铝锭社会库存拐点或现，关注期铝反向套利机会 核心点 一、去产能+需求好转带动铝消费，社会库存低带动现货升水及近月对远月升水。 二、库存拐点是否出现。 1、原料（铝土矿、氧化铝）供应充足。（进口+产量） 2、电解厂利润空间大，投产复产积极性高。（利润变化、新增产能、开工率） 3、下半年需求放缓（房地产、汽车） 三、合约选择及入场点位 四、风险点 社会库存继续下跌 一、需求改善，现货社会库存一路走低。 2015 年末在供应侧改革的背景下，国内铝业通过一系列改革措施逐步化解了供应过剩压力， 铝价止跌回升。进入2016 年以后，下游需求好转，铝终端消费高速增长，特别是房地产和 汽车行业。数据显示，2016 年1-7 月国内房地产铝材消费量约为700 万吨，同比增长10.5%； 1-7 月汽车用铝189.1 万吨，同比增长9% 。而同期原铝供应（产量+净进口）1801.81 万吨， 同比减少1.97%。在供给收缩和下游需求好转的带动下，铝行业走出了一波较大的牛市，沪 铝指数2015 年末最低点9600 到2016 年4 月最高点13010，涨幅达到35.5% 。 沪铝指数触底反弹，从2015 年未 低点 9600 到 2016 年 4 月高点 13010，涨幅35.5% 一般而言，电解铝厂产出主要包括铝水和铝锭。在需求较好的情况下，产出以铝水为主，便 于控制成本；而在需求较差的情况下，产出以铝锭为主，便于储存和运输。2016 年上半年 随着需求回暖，电解厂逐步提高铝水产量，减少铝锭产出。数据显示，6 月国内电解铝产量 265 万吨左右，其中铝水产量达185 万吨，占比约70% 。在用铝需求大的地区，如山东、山 西、河南，铝水占比达90% 以上。铝锭产出减少，导致市场现货短缺，铝社会库存持续走低。 截止2016 年9 月8 日，全国主要城市铝锭库存合计31.4 万吨，与年初的67 万吨相比下降 53.13%，与去年同期的97.4 万吨相比下降67.76% 。 140.00 铝锭社会库存在四月份 120.00 短暂回调之后持续降低 100.00 上海 80.00 无锡 60.00 杭州 40.00 南海 20.00 巩义 合计 0.00 800.00 140 低库存带动现货高升水及 600.0