经济平稳中预期改善.PDF

证券研究报告/宏观研究 / 数据预测 日期：2017 年7 月6 日 经济平稳中预期改善 ——2017 年6 月份宏观经济数据预测 分析师：胡月晓  主要观点： Tel：021 胡月晓 6 月份宏观数据预测：CPI 1.4 ，PPI 5.7，出口8.7，进口15.1，顺差 E-mail：huyuexiao@ 4 10 （USD ）亿，M2 9.9，M1 15.0，新增信贷 10000 亿，信贷余额 12.8。 SAC 证书编号： S0870510120021 huyuexiao@ 经济平稳，分歧不减 平稳是市场主流看法，经济、价格、货币皆如此，但机构间仍然较大， 预且这种分歧是方向性的。一季度经济运行比市场预期的偏暖，但机 构对偏暖局面能否延续，持有较多的怀疑；5 月份的实际宏观数据表 明了经济运行的平稳状况，但货币超出市场预期下降，市场因此更加 预期未来经济将偏向下移。 经济平稳中市场底部确立 投资增速在6 月见底后将缓慢回升，工业和消费维持平稳，货币增速 见底后缓慢回升，整体而言，经济稳中偏升态势延续。经济回升+效 益改善，将带来未来股市的持续向上行情。金融市场的调整仅是波动 而已，未来股市的缓慢向上趋势将延续。货币市场上再经历季节性冲 击后，也将迎来恢复性反弹，反弹幅度至少为2016 年11 月调整以来 的一半以上：监管冲击不改变债市演进趋势，货币紧平衡和经济“底 部徘徊”格局下，债市收益率并不存在大幅抬升的基础。坚持新规出 台后，市场情绪将得到不少修复，市场底部或将逐步抬高，上证综指 或抬高到3300 上方。 市场低迷状态或已近尾声 2017 年以来持续的股债双调整，主要受货币市场资金紧张的影响： 先是受汇率贬值预期的影响，担忧资本外流；再是担忧央行“去杠杆” 过头，货币过紧，加息预期强烈。实际上，上述影响货币基本面变化 的因素，都已逐渐被“证伪”。汇率自2016 年 12 月以来的走势已向 市场表明，2017 年人民币汇率稳中偏升的趋势日渐显现；随着央行 公开市场操作恢复常态化，央行加码收紧的预期已基本消退！ 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 1 宏观数据预测与点评 当前市场对宏观经济形势的认识