——周末五分钟全知道（9月第3期）.PDFVIP

A 股策略|定期报告 2016 年9 月18 日 证券研究报告 Tabl e_Title 图1: 盈利和利率的关系 打破预期固化，才能解决市场钝化 v —— 周末五分钟全知道（9 月第3 期） Table_Summary 本周的主要变化有：本周的主要变化有：1、年初以来30 个城市地产 累计同比销售增速30.7%，同比增速继续回落；2、国内工业品中煤炭继 续涨价，海外大宗品普遍下跌；3、8 月经济数据普遍回升；4、两融余额 较上周下降0.5%至8997 亿元，大小非本周净减持 14.8 亿元。 Table_Aut hor 在上周的周报中我们还提到投资者在争论到底是“久盘必跌”还是 “夯实底部”，而本周市场就已给出了“跌”的答案。而在下跌的背后更 分析师： 陈 杰 S0260512050005 让大家困惑的是：近期发布的宏观数据显示经济运行处于“高增长、低通 021 胀”的完美阶段，但是A 股市场为什么完全没有正面反应呢？ gfcj@ 其实在最近半年A 股经常出现类似的“钝化”反应，即“遇利空不 分析师： 郑 恺 S0260515090004 跌，遇利好不涨”，这使得很多“投资常识”反而到了今年都不好用了— 021 —之所以会出现这种情况，我们认为源于市场预期的“固化”： zhengkai@ 1、虽然宏观数据在改善，但是市场对经济改善持续性的预期已经“固 化”——投资者普遍认为明年上半年宏观数据会再次回落，本轮经济改 Table_Report 相关研究： 善最多撑到年底。8 月工业增加值从6%上升至6.3%，PMI 从49.9%上升 到底是“久盘必跌”还是 2016-09-11 至50.4%，这都是今年以来最强的改善幅度，然而市场并没有因此而兴奋。 “夯实底部”？—— 周末五 因为大家普遍认为目前的经济数据改善是地产周期、库存周期、基建周期 分钟全知道（9 月第2 期） 三大周期共同发力的结果。但是地产周期已经有“见顶回落”的特征，而 从赚“改革的预期差”，到 2016-09-04 补库存周期一般都不会超过半年，因此市场对经济改善持续性的预期已 赚“调控的时间差”—— 周 经固化——即到了明年上半年，很可能地产周期和库存周期会同时消失， 末五分钟全知道（9 月第1 届时单靠基建发力不可能再把经济稳在当前的水平，宏观数据又会再次 期） 拐头向下。 “跌不动”成了多头和空头 2016-08-28