一个基于极大极小风险价值的组合投资模型.pdf

第 13卷 第 4期 系 统 工 程 理 论 方 法 应 用 Vo1．13NO．4 2004年 8月 SYSTEM SENGINEERING—THEORY M ETHODOLOGY APPIICATIONS Aug．2004 文章编号 ：1005—2542(2004)04—0350—05 一 个基于极大极小风险价值的组合投资模型 彭 飞， 贾建民， 黄登仕 (西南交通大学 经济管理学院，成都 610031) 【摘要】风险价值理论能够很好地从心理和行为方面综合考虑收益与风险之间的决策 。本文将风险价值 指标 引入组合投 资领域 ，通过极大极小风险价值 ，建立 了相应 的组合投 资模型 (MMRV)，并与其他模型 (MMR、MV)进行 了比较 分析 。 关键词 ：风 险价值 ；极大极 小原则 ；组合投 资模型 中图分类号 ：F830．91 文献标识码 ：A A PortfolioSelectionM odelBasedon M inim axRisk—Value PENG Fei， JIA Jian—rain H UANG Deng—shi (CollegeofEconomicsandManagement，SouthwestJiaotongUniversity，Chengdu610031，China) [Abstract]Risk——valuetheorycouldnicelysynthesizedecision——makingbetweenreturnandriskonmental andbehavior．Inductingrisk—valueindicesto theportfoliofietds，weestablishcorrespondingportfoliose— lectionmodel(MM RV)byminimaxrisk—valueandgivesomecomparinganalysisamongMM RV model， M M R modelandM V mode1． Keywords：risk—value；minimaxprinciple；portfolioselection 诺 贝尔经济学奖得主 Markowitz．H 于 1952年 违投资者对风险的真实心理感受 。Tversky和 Kah— 发表 的论文 《证券投资组合选择》l1一，标志着现代金 neman等 对风险心理学的研究表 明，损失和盈 融投资理论 的开始 。马柯维茨将统计学 中期望与方 利对风险确定的贡献度是不相同的。③方差度量方 差 的概念引入资产组合选择研究，在假定收益概率 法 的理论前提——投资收益服从正态分布假设受到 分布确定的情况下 ，提出了用资产收益率的期望来 了广泛质疑 。法玛等人对美 国证券市场投资收益率 度量预期收益 ，用资产收益 的标准差来度量风险的 分布状况 的研究以及布科斯特伯 、克拉克对含期权 资产选择思想 ，最先将风险定量化处理 ，并建立起著 投资组合 的收益率分布 的研究，基本都否定了收益 名 的均值——方差投资组合模型。 正态分布假设 。 但是，以方差度量风险的方法一直伴随着众多 在不需要假设收益服从正态分布的情况下，文 的质疑和批评 。综合起来看 ，利用方差度量风险主要 献E5]中提 出了极大极小收益的投资组合模型。本文 存在 以下 3方面的缺陷：①方差法有悖于人们对于 拟用风险价值指标[6．7-取代收益指标 ，建立基于极大 风险的客观感受 。人们通常认为风险是未达到某个 极小风险价值 的投资组合模型。因为风险价值指标 特定收益指标 的程度 ，而不是与平均收益率 的偏离 相对收益指标更加符合投资者在不确定情况下对风 程度 。②方差度量方法对正、负离差进行平等处理有 险的真实心理感受水平 ，因此 ，由此建立 的投资决策