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华泰期货|宏观大类 2017-02-06 警惕强美元的重启 华泰期货研究所 宏观策略组 徐闻宇 宏观大类：特朗普交易重启 宏观贵金属研究员  021 1. 美元：强美元重启  xuwenyu@htfc .com 2. 权益市场：关注美股和非美股市之间的分化。美股上行动能逐渐衰竭，A 股存 从业资格号：F0299877 在风险释放后的配置机会。 投资咨询号：Z00 11454 3. 债券市场：维持低配，做空久期。 4. 商品市场：利率反弹预期下的分化再临。关注多通胀空利率的商品对冲组合。 5. 贵金属：本轮反弹料结束，做空金银比价。 贵金属：谨慎看待本轮反弹 回顾：我们认为本轮贵金属的反弹主要在于弱美元的带动。自去年12 月美联储加 相关研究： 息落地后，前期美元多头面临获利压力；而在欧洲的通胀上升风险刺激下，美欧利差继 站在新时代的十字路口 续走强面临阻力，在特朗普就任释放的“弱美元”氛围以及美股站上新高后的回探行情 2016- 12-26 影响下，美元展开顺势调整。带动贵金属完成1 月反弹走势。 美元强势还能维持吗？关注 12 月 风险释放 展望：始于美元调整的反弹料面临反弹的风险。梳理美国的经济情况，我们发现美 2016- 12-05 国经济依然延续回暖的格局，1 月劳动力市场继续向好，2 月初美联储释放对经济增长更 利率上升依然在路上 强烈信心等，都将为美元的重启反弹奠定了基础。关注市场预期的转变，预计2 月贵金 2016- 10-31 属反弹开启新一轮调整的概率较大。 操作策略： 1. 方向上，维持前期反弹多头逐步逢高减仓的操作思路，空头暂等待入场（关注 特朗普政府对于美国债务上限的修订以及财政扩张的信号）。 2. 对冲方面，假定美元重启反弹更多由于美国经济转强或对美国经济转暖预期所 推动，则做空金银比价依然是值得择机参与的操作。 风险点：1. 欧洲风险开始释放（德银、法国政治风险等）；2. 特朗普财政扩张时间 点延后至3 月，即对债务上限问题的解决时间点推后。 华泰期货|宏观大类 大类资产回顾 汇市：美元弱势调整 图1：近一个月汇市表现 单位：美元兑其他货币涨跌 8% 6% 4% 2% 0% 数 区 大 亚 兰 亚 宾 坡 斯 斯 其 斯 廷 哥 麦 威 度 南 兰 非 西 本 国 士 典 国 尼 国 国 利 指 元 拿 利 西 西 律 加 罗 罗 耳 罗 根 西