叉车行业明显恢复,14年延续增长.PDFVIP

证券研究报告|机械行业 分析师：李伟峰 执业证书编号：S0270511070001 叉车行业明显恢复，14 年延续增长 研究助理：王海山 电话：021 邮箱：wanghs@ ——安徽合力 （600761）三季报点评 发布日期：2013 年10 月25 日 公司点评报告 买入 （首次） 事件: 公司发布2013年三季报：前三季度,公司实现营收49.66亿,同比增长9.77%;营业利润42881万元,同比增 32.16%;归属于母公司净利润37911万,同比增65.15%；扣除非经常性损益归属上市公司股东净利润3.27亿元， 同比增长33.92%。其中，三季度单季实现营收16.48亿,同比增6.35%;营业利润12403万元,同比增37.92%;归 属于母公司净利润14110万,同比增长99.51%。 点评:  叉车行业明显复苏。2013 年以来,物流行业固定资产投资增速持续提高，交通运输、仓储和邮政业 2012 年固定资产投资增速9.11%，而2013 年1-9 月增速23.3%。物流业固定资产投资增速领先于叉 车销量增速，叉车行业景气度上升。1-8 月年国内叉车总销量22.15 万台，较上一年同期增长10.4% ， 增速逐步回升，安徽合力销售量累计增长18%高于行业平均。公司销售结构中经济型叉车人力替代 优势明显，占比上升，单价较低，使得公司收入增速落后于销量增速。  土地收储补偿金计入营业外收入，贡献净利润5293 万元。7 月11 日公司收到合肥市土地储备中心 第一笔土地收储补偿费用1 亿元，扣除0.415 亿元相关资产账面价值计入营业外收入，贡献净利润 5293 万元。后续还有1.34 亿元将在2013 年到2014 年间收到，并可全部计入营业外收入。另外， 根据土地收储合同，本次收储土地上市成交后的收益，在扣除相关政府税费、“三项”补偿费用、 道路建设、拆迁安置等成本费用后，若仍有盈余，政府将支持企业发展，用于企业在合肥的项目投 资。因此未来公司还有可能获得土地上市盈余带来的收益。  公司综合毛利率上升。2013 年前三季度公司的综合毛利率19.4%，较2012 年同期增加1.56%，主 要由于原材料价格处于相对低位、零部件自制率提高。同时公司期间费用率保持平稳，使得公司营 业利润率上升1.46%。  盈利预测与投资建议：我们预计公司2013 年、2014 年公司EPS 为0.94 元、1.20 元，公司当前股价 PE 分别为11、8.5 倍。首次给以 “买入”评级。  风险提示：固定资产投资增速下滑。 盈利预测: 2012 年 2013Q3 2013E 2014E 营业收入（亿元） 59.76 49.66 66.30 71.20 增长比率（%） -5.02 9.77 10.95 7.39 净利润（亿元） 3.49 3.88 4.83 6.18 增长比率（%） -9.44 45.43 38.23 27.95 每股收益（元） 0.68 0.76 0.94 1.20 市盈率（倍） 15.03 11.20 10.88 8.50 1