等待剩者为王时代.PDF

2008/12/15 家电行业 行业研究 深度报告 等待“剩者为王”时代 ——家电行业 2009 年投资策略 行业评级 中性/ 维持评级 目前市场对09 年家电行业困境的认识还很不足，对家电下乡和刺激内需 政策效果过于乐观。家电行业正面临 30 年来最严峻时刻，尤其是 09 年 相关研究 上半年，需求疲弱、原材料急剧降价以及渠道变局必将导致竞争加剧，给 行业盈利带来压力。虽然家电需求中长期成长空间依然巨大，目前也处于 《10 月家电零售增速大幅下滑》 长期估值的底部区域，但行业波动加剧势必加大 09 年上半年的估值压力。 2008/11/14 《从跨国公司3 季报看全球家电市 09 年下半年能否转暖取决于：促内需保增长政策能否恢复消费信心、行 场》 业竞争格局能否趋稳、住宅销售面积能否止跌回升、原材料价格能否相对 2008/11/03 企稳。我们将持续关注这几个前瞻性指标。 《家电下乡成长尚在中长期》 家电行业正迈向“剩者为王”时代，谁能更健康生存，谁就能分享之后的 2008/10/24 行业爆发式成长。与此同时，家电行业的发展模式正发生本质改变，我们 《家电行业：需求放缓整合加速》 的投资思路也应转变为去寻找可能的“剩下的王者”。我们认为这样的企 2008/08/22 业需具备四个关键要素——谨慎扩张的战略、健康的资金状况、快速的存 《家电行业：高成长性和重置成本提 货周转能力、严格的内部成本控制。而那些在 07 年行业景气高点大举扩 升估值优势》 张的企业的业绩波动风险将加大。 2008/04/02 《家电行业2008 年投资策略》 目前市场对“家电下乡”过于乐观。虽然农村市场成长空间巨大，但那是 2008/01/15 潜在的，是中长期的。目前的经济环境下农村家电需求虽受政策影响有促 进，但短期难以爆发，而 09 年农村白电市场竞争惨烈是必然，包括龙头 企业在内的白电企业近期都难以从中获益，而更多是为未来长期布局。 从行业需求成长空间和成长稳定性，以及竞争格局是否稳定看，我们依次 看好的子行业顺序为：小家电彩电空调洗衣机冰箱。 我们的选股延续之前逻辑，09 年重点关注所在子行业成长相对稳定，且 能控制运营风险的企业：海信电器、青岛海尔、格力电器、九阳股份、苏 泊尔、合肥三洋。建议关注可能超预期改善的企业：美的电器，以及深康 佳、ST 科龙、小天鹅 A 。 最近 52 周股价表现 60% 家电行业