永安期货研究院晨会纪要20170801.PDFVIP

永安期货研究院晨会纪 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观：王鹏 1、美国第二季度经济增长率反弹至2.6%，彰显经济韧性，得益于消费和商业设备开支的增 长。高盛将美国第三季度GDP 预测从2.5%下调至2.4%。 2、据OPEC 声明，部分OPEC 和非OPEC 国家的代表将于8 月7-8 日在阿布扎比开会，评估 一些国家没有全面执行减产的原因。 3、证券时报：央行行长助理张晓慧表示，下一步，中国将继续坚定不移地推进汇率市场化 改革，进一步发挥市场在汇率形成中的决定性作用，平衡好提高汇率灵活性和保持汇率稳定 之间的关系，保持人民币在国际货币体系中的稳定地位。 4 、广发《工业企业数据的六个信号》第一，名义增速高，企业利润高，前期悲观基本上会 一路错判。企业利润可大致视为名义GDP 的影子，2017 年的特点是名义GDP 重回高位，对 应企业利润也高。惯性思维看经济差基本上会一路错判。第二，营收边际放缓，但成本下降 暂时形成新贡献。边际变化也和名义GDP 方向一致，6 月主营业务收入已有小幅放缓，利润 暂时还在加速是因PPIRM 弹性大于PPI 弹性，成本短期下降更快。第三，财务费用还在滞后 上行，但高毛利环境下影响减弱。融资成本滞后于利率表现，企业财务费用还在继续上升； 但7-9 月可能会止升。高毛利环境下，企业对于融资成本变化的耐受度整体有所加大。第四， 库存回落但去化压力不大。产成品库存已经第二个月开始回落，统计意义上的主动去库存周 期已经开头；但存货周转天数显示产成品库存压力并不大。从库存差来看原材料补库存可能 仍在惯性延续。第五，“朱格拉周期”链条继续形成强劲支撑。装备制造类利润贡献继续上 升，通用设备、专用设备、仪器仪表、计算机通讯和电子设备等行业仍在加速。第六，对资 产价格更重要的微观杠杆率已经进入二阶稳定区间。作为微观杠杆率标志的工业企业资产负 债率已进入二阶稳定区间，微观层面的非国有企业去杠杆是否已接近于末端对判断未来资产 价格至关重要。 期权：王晓宝 豆粕期权早评： 期权成交状况：7 月31 日，豆粕期权共成交31508 手，较前一交易日增加236 手；持仓总 量210686 手，较前一交易日增加2300 手，当日行权10 手。 波动率方面：豆粕9 月主力合约中，隐含波动率小幅上涨，波动范围维持在20%-36%之间。 波动率偏度结构较前期变化不大，看涨看跌期权均呈现“中间低，两边高”的微笑结构。 策略方面：标的资产震荡下跌，上方压力较重，逢高买入远期看跌期权，或构建熊市价差策 略。 白糖期权早评 市场成交状况：7 月31 日，白糖期权共成交11882 手，较前一交易日增加236 手，持仓总 量72006 手，较上一交易日增加2976 手，当日行权6 手。 波动率方面：白糖1 月主力合约中，隐含波动率小幅上涨，波动范围维持在11%-40%之间， 看涨看跌隐含波动率均值分别为18.74%和24.98% 。波动率偏度有所变化，看涨看跌期权均 呈现“执行价格越高，波动率越高”的右偏结构。 策略方面：标的资产大幅下跌，短期内仍将维持弱势，标的资产多头持有者买入看跌期权规 避下跌风险。无标的资产投资者逢反弹买入看跌期权。 有色：朱世伟，高儒铠（实习），闫晗（实习） 1、山东信发完成关停53.05 万吨电解铝产能；智利矿业公司Antofagasta 旗下 LosPelambres 铜矿升级工程预计明年将开工. 2、沪铜正向，上海铜贴水（+0 ）-85，库存（+6009 ）178783；LME 铜正向，铜现货贴水（+2.25 ） -29.5，库存（-3600 ）296975；现货进口亏损（+41 ）-193，沪伦比（+0.07 ）7.96 。 3、沪铝正向，现货贴水（+0 ）-145，库存（+1716 ）456362 ；LME 铝正向，现货贴水（-1.25） -22.5；现货进口亏损（+158 ）-1531，沪伦比（+0.07 ）7.56 。 4 、沪锌反向，现货升水（+5 ）40 ，库存（+5996 ）78320；LME 锌5 月后反向，现货贴水（-12.25） -9，库存（-100）265875 ；现货进口亏损（+184 ）-564，沪伦比（+0.05 ）8.33 。 5、沪铅反向，现货贴水（-210 ）-310，库存（-1789）53068；LME 铅17 月后反向，现货贴 水（-0.5 ）-22.5，库存（-275 ）153825；沪伦比（+0.04 ）7.88 。 6、沪镍正向，现货贴水（+1050 ）-1150，库存（-2673 ）687