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制造业目前产出稳定，但面临外需恶化威胁 ——2011 年8 月中采PMI 数据点评 方正证券研究所证券研究报告 宏观研究·重大宏观事件点评 2011 年9 月2 日 宏观策略组 事件： 首席分析师：汤云飞 CFA 9 月1 日上午，中国物流与采购联合会（以下简称中采）发布了8 执业证书编号：S1220511020007 月份中国制造业采购经理人指数（PMI）数据。8 月份中采PMI 止跌回 电话：010 升至50.9%，环比上涨0.2 个百分点。各分项数据如下： 邮件：tangyunfei@ 生产指数为 52.3%，环比上涨了 0.2 个百分点；采购量指数为 分析师：王宇琼 51.2%，下降了0.8 个百分点；购进价格指数为57.2%，上涨了0.9 个 执业证书编号：S1220511020006 百分点；进口指数为49.7%，上涨了0.6 个百分点。 电话：010 新订单指数为51.1%，环比持平；新出口订单指数为48.3%，下降 邮件：wangyuqiong@ 了2.1 个百分点；积压订单指数为47.6%，上涨了1.1 个百分点； 联系人：王坤 产成品库存指数为 48.9%，环比下降了0.3 个百分点；原材料库 电话：010 存指数为48.8%，上升了1.2 个百分点。 邮件：wangkun1@ 从业人员指数为50.4%，下降了0.1 个百分点； 联系人：范阳阳 供货商配送时间指数为49.9%，下降了0.4 个百分点。 电话：010 方正观点： 邮件：fanyangyang@  由于8 月份美国主权信用评级下调、欧债危机加速蔓延等因素的 冲击，全球市场信心遭受严重下挫，甚至低迷，导致了外围经济 活动萎靡，需求疲软，从而影响我国出口订单状况有所恶化。  随着美国经济复苏异常疲软，欧元区债务危机对经济基本面拖累 明显，全球对于双底衰退的担忧情绪仍在升温，我们预计我国制 造业仍将会承受越来越低迷的外需压力。  在新出口订单指数大幅下滑的情况下，新订单指数环比持平，我 们认为这也反映出我国国内订单状况稳中有升，即目前国内制造 业需求仍较为旺盛。  8 月份我国制造业产出状况呈稳定扩大趋势，积压订单（即未完 成订单）仍处于削减状态，两者相辅相成。  产成品库存萎缩并有加速削减趋势，我们认为：一是由于目前内