味精进入收获期高档氨基酸有望爆发买入.PDF

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 阜丰集团 （0546.HK ） 调味品/食品饮料 发布时间：2015-11-04 证券研究报告 / 公司深度报告 买入 上次评级： 首次覆盖 味精进入收获期，高档氨基酸有望爆发 报告摘要： [Table_Market] 股票数据 2015/1 1/03 收盘价 （元） 3.92 [Table_Summary] 味精进入收获期：从需求来看，味精行业需求较为稳定，从供给来 12 个月股价区间（元） 3.10 ～6.82 看，行业持续低迷后小企业陷入亏损，部分公司陆续停工或退出， 总市值（百万元） 8,337 总股本（百万股） 2,127 行业逐步去产能，同时，国家淘汰落后产能和环保政策趋严，未来 A 股（百万股） 0 味精行业新增产能的概率不大。目前阜丰、梅花、伊品三强鼎立， B 股/H 股（百万股） 2,127 三家占据 90% 以上的市场份额，价格主导力大幅增强，有望进行理 日均成交量（百万股） 6 性竞争，考虑到为了避免关停产能复产，预计味精价格有望逐步螺 历史收益率曲线[Table_PicQuote] 旋上涨，公司味精业务将逐步进入收获期。 高档氨基酸有望爆发：凭借在生物发酵领域形成的技术优势和经验 积累，阜丰集团将发展的目光投向了高档氨基酸，公司2012 年投资 建设新疆工厂，利用当地优越的资源优势，努力打造全球瞩目的高 档氨基酸生产基地，主要生产亮氨酸、异亮氨酸、缬氨酸、谷氨酰 胺等产品。高档氨基酸主要用于美容、医疗和保健等行业，下游市 场空间广阔，公司高档氨基酸产品快速增长，2015 年上半年收入达 到2.36 亿元，同比增长61.4% ，公司预计2015 年高档氨基酸产品年 产能达14000 吨，收入6 亿元，有望成为公司业绩增长的新引擎。 黄原胶 2016H2 触底反弹：黄原胶价格过去几年处于下跌状态，主 涨跌[Table_Trend]幅（% ） 1M 3M 12M 要是下游石油开采行业不景气、阜丰集团黄原胶产能不断扩张以及 绝对收益 29% - 15% 16% 梅花生物的竞争。我们判断黄原胶价格目前处于底部，2016 下半年 相对收益 19% -6% 2