大力推进国企股权结构改革，有效充实财政资源 - 交通银行.pdf

大力推进国企股权结构改革，有效充实财政资源 在坚持国有经济主导的前提下，为改善国有企业公司治 理，提升经营效率，盘活资产存量，有效支持更为积极的财 政政策，十三五期间，国有资本有必要有序适度地退出。 非金融国企股权结构改革每年可盘活万亿存量资金。在 经济中占主导地位的基础产业、支柱产业、关键产业仍需要 国有控股甚至国有独资。国有资本退出的领域主要是竞争性 行业。截止2015 年9 月末，全国国有资产（非金融）总额 117 万亿元，占全国资产（非金融）的比例约40%出头；国 有资产（非金融）所有者权益合计39.4 万亿元。[1]很显然， 这一比重偏高，总量也不小。适度调降该比例，尤其是调降 竞争性行业的这一比例既很有必要，也是可行的。如果按照 较为保守估计，该比例有5%-10%的下降空间，取中值为7.5%； 按五年计算，以保守的平均溢价2 倍测算，此举每年可获得 约1.2 万亿元的国有资金。这可以成为更为积极的财政政策 的重要资金来源。 国有金融企业股权结构改革也将盘活可观的财政可用 资金。目前我国商业银行大都以国有控股为主。过高的国有 股权占比往往是银行公司治理不完善、商业化程度不高、支 持中小企业发展动力不足等问题的重要原因。在国家长期发 展急需财政资源的情况下，规模巨大的国有资本的功能仅局 限在获取红利方面，从某种意义上说是一种浪费。为更好地 发挥国有资金的作用，在保持国有资本控股的前提下，可以 考虑适当减持商业银行总股本中占比明显偏高的国有股, 推动存量资本置换。这不仅可以通过盘活资金支持更加积极 的财政政策，同时还有助于以存量带动增量，引入更多的民 资参与银行体系，促进商业银行完善公司治理，促进整个行 业进一步市场化和商业化。 按目前我国国有大型银行约5.8 万亿元的市值、64%左 右的国有持股比例计算，[2]用五年左右的时间逐步降低国 有股份至51%（仍然保持国有资本绝对控股），可释放约5800 亿的国有资金，平均每年可以释放约1500 亿元。目前我国 城商行的总资本约1.3 万亿元，[3]若将其中55％的国有股 占比用五年时间逐步降低到30％（保持相对控股，中小银行 没必要绝对控股），按净资产及其合理溢价（保守估计溢价 2.5 倍），约带来8000 多亿元可用资金，每年可释放可用资 金1600 多亿元。以上测算还不包括10 余家全国性股份制商 业银行以及信托、证券和保险等金融国企的国有股减持。 国有企业和国有银行股权结构改革将提供充足的财政 资金来源，而财政赤字扩大则可以创造减税空间。通过国有 股权改革，2016年非金融类资本可以释放约1.2万亿元资金， 金融类资本可释放约3000 亿元资金，合计增加财政资金约 1.5 万亿元。2016 年财政赤字额度可以适度加大，赤字率在 3%较为适宜。以2014 年GDP 总量63 万亿元为基础，[4]若 2015 年、2016 年我国GDP 增速分别为6.9%和6.7%，意味着 2016 年财政赤字可达2.1 万亿元。如果2015 年财政收入增 速为7.7 ～8%，2016 年国有企业和国有银行股权结构改革和 财政赤字加大将为减税提供空间；财政收入增速可以降至6%， 可减税1.7～2 个百分点。以全年财政收入规模大致为16 万 亿元（剔除测算的股权转让收入部分）计算，减税空间可达 3000 亿元左右。 综合测算，2016 年，我国财政收入通过减税3000 亿元 等措施可降至16 万亿元，如允许财政赤字扩大至2.1 万亿 元，财政支出额度可达18.1 万亿元，比2015 年多出1 万亿 元增量。这样，通过减税和扩大财政支出总共可向实体经济 注入财政增量资金1.3 万亿元。如果考虑到国企和国有银行 股权结构改革释放的1.5 万亿元资金，则财政增量资金将不 低于2.8 万亿元，可以有效保障2016 年积极的财政政策更 有力度。 [1]财政部资产管理司：《2015 年1-9 月全国国有及国 有控股企业经济运行情况》，财政部网站。 /zhengwuxinxi/qiyeyunxingdongt ai/201510/1515332.html [2]根据中国工商银行、中国建设银行、中国银行、中 国农业银行、交通银行2015 年三季度业绩报告公布数据计 算。 [3]目前没有城商行总资本的准确统计数据，根据银监 会数据，当前商业银行总资本净额不到13 万亿元，假设城 商行资本占银行业总资本比例与其资产占比一致，约为10%，