只有收缩,才能健康发展.PDFVIP

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只有收缩,才能健康发展

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 中性 建筑机械Ⅱ 混凝土机械专题研究 (调低评级) 2012 年 11 月28 日 一年该行业与沪深300 走势比较 行业专题 [Table_BaseInfo] [Table_Title] 建筑机械Ⅱ 沪深300 1.2 1.1 只有收缩,才能健康发展 0.9 0.8  混凝土机械销量将不只是周期性下滑 0.7 如果混凝土机械销量只是周期性的下滑,那么一旦明年投资复苏,销量就会 D-11 F-12 A-12 J-12 A-12 O-12 回暖——然而,我们判断未来两年泵车销量将持续下滑。 2012 年泵车销量的零增长,意味着存量增长了30% ,供给增速显著高于需求 相关研究报告: 增速。我们调研和测算的存量设备投资回报率,已下滑至零回报。 如果明年泵车存量继续高于需求增速,增量设备冲击存量设备投资回报率, 厂商过去数年已售设备分期款的回收风险加大,资产负债表将受损。 如果明年存量增速等于需求增速,则销量同比约-23% ,利润表将受损。 证券分析师:陈玲 城镇化成长空间仍大,但泵送需求量增长高峰已过 电话:021 混凝土泵送需求由水泥产量和预拌混凝土率决定,预测的核心变量是预拌混 E- MAIL:chenling2@ 凝土率。中国预拌混凝土率明显低于发达国家,原因在于较低的城镇化水平。 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980511070002 过去几年预拌混凝土率提升速度高于城镇化率提升,但目前预拌混凝土率/城 证券分析师:郑武 镇化率的比值已接近发达国家。这表明预拌混凝土在城镇的渗透率逼近饱和。 电话:0755 因此,中国预拌混凝土率的提高速度将放缓,直至逼近城镇化率提高的速度。 E- MAIL:zhengwu@ 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980510120022 2013 年行业销量将出现20~30%的超预期下滑 我们认为厂商明年愿意放弃销量增长目标,修复资产负债表,理由是:1、新 机零回报令信用销售的刺激作用衰减;2 、新机零回报意味着继续杠杆销售会 影响旧机的回款;3 、资本市场暂不提供低成本资金支持厂商放杠杆。 如果厂商收紧支付条件修复资产负债表,我们预计2013 年销量将下滑-23% , 其中2013 年上半年销量下滑幅度可能接近-35% 。  中长期判断:收缩有利于健康发展,竞争格局料将稳定 可见未来,混凝土机械高增长难再出现。可能的新增长动力来源于产品创新 和后市场开发,而出口数年内不会成为增量收入的支柱。新进入者

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