复苏势头减弱.PDFVIP

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复苏势头减弱

事件点评 分析师 分析师 刘启元   复苏势头减弱 杨 超 S0740510120025 S0740514070004 021 021 分析师 罗文波 2014 年 8 月 PMI 点评 yangchao@ S0740514030001 2014 年 9 月 1 日 021 投资要点  数据:中国物流与采购联合会公布 2014 年 8 月份 PMI 数据为 51.1,环比下跌 0.6。  我们的观点  经济复苏势头减弱。8 月 PMI 为 51.1 ,环比下跌0.6,仍然处于扩张区间,而且也处于2011 年以来相对 高位,经济复苏继续但是势头已经开始减弱。环比下跌0.6,而历史上8 月大多环比下降,与季节性规律 相悖,7 月环比也反常上升,经济刺激已经打乱经济本身的季节性规律。所有的分项中只有产成品库存和 生产经营活动指数回升,其他所有分项都下跌,PMI 指数回落是全局性的。不同类型企业 PMI 也都下降, 但是大型企业依然处于扩张区间,而中小型企业则落入衰退区间,从本轮经济刺激的效果看,大型企业 受益明显,而中小型企业 PMI 回升幅度有限,受益并不大。8 月汇丰 PMI 为 50.2,环比下跌 1.5,产出、 新订单、就业指数都下降,汇丰 PMI 波动相对中采 PMI 剧烈,两者变化方向都一致,但是都继续处在扩 张区间,经济依然处于复苏态势,只是势头减弱。综合发电量以及微观行业价格数据,经济复苏势头减 弱正在逐渐验证。  内外需高位回落。8 月新订单 53.6 ,较 7 月下跌 1.1,新出口订单50 ,环比下跌0.8。测算下来内需订单 环比下跌 0.3,外需回落程度高于内需。由于 PMI 属于环比数据,7 月新订单和出口订单都处于 2011 年 来高位,在经济没有显著大幅回升的情况下,适当回落属于合理范畴,况且新订单仍然处于扩张区间。 新出口订单回落的幅度有点偏大,国外经济特别是欧盟和日本经济复苏波折可能将给出口带来风险。  小幅补库存继续。8 月原材料库存环比下跌 0.4 至 48.6 ,产成品库存48.1 ,小幅提升0.5。产成品库存回 升是因为前期经济回暖,现在已经处于比较高的位置,后期继续回升并不持续。而原材料库存小幅回落, 一是 7 月已经处于相对高位,另外也说明企业家已经开始对补库存相对谨慎,经济复苏势头有所减弱。 新订单减去产成品库存衡量的经济动能也开始高位回落,在经济缺乏明确显著回升动力时,后期经济将 开始走弱。  原材料价格回落。8 月原材料价格指数 49.3 ,环比大跌 1.2。历史上原材料价格指数和 PPI 环比以及进口 相关性比较高,这从侧面也说明 PPI 以及进口都不容乐观。而 PPI 和进口分别可以从价格、量的角度验 证经济复苏势头开始减弱。

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