实体亟需整固.PDFVIP

2015 年07 月05 日 证券研究报告 6 月经济数据预测 宏观经济报告 实体亟需整固 基本结论 一、总需求延续下滑 1、维持二季度 GDP 6.9%E，第三产业存在额外贡献。根据发电量等传 统周期类指标测算，2 季度GDP 应处于6.7-6.8 之间；依据工业增加值 的季度波动来推断，二季度 GDP 大约为 6.9%。而从经济结构调整的角 度看：消费波动相对工业波动较小；第三产业贡献上升，尤其是股票 市场火热推动金融服务业增加值大幅上升对 GDP 产生额外贡献：股指 及股票成交金额涨幅可比07 年上半年牛市之时，参照当时情景，07 年 前两个季度金融服务业GDP 快速上升 18 个点；今年一季度金融服务业 GDP 上升2.2 个点至 17.8，预计二季度仍有上升空间；此外，与07 年 相比，金融服务业在总 GDP 中占比已从5%左右上升至近 10%，对整体 GDP 提升作用加大。 2、投资：小幅下滑 预计 6 月累计投资小幅下滑至 11.2% （前值11.4%），单月投资回升至 10.7%左右（前值9.9%）。1-5 月资金来源同比仅6%,新开工计划投资额 同比0.5%，施工计划额 4.9%，均显著低于往年情况。具体看：周期链 条疲弱，制造业投资小幅下滑；基建投资在稳增长背景下保持高位波 动；房地产投资小幅回升，6 月高频数据显示地产销售同比增速继续提 高,同时5 月新开工面积、土地购置同比降幅收窄。 3、消费：名义消费保持平稳 预计6 月名义消费增速持平前期 10.1%。6 月整体物价水平环比跌幅收 窄将减少对消费的拖累，同时地产销售持续向好将带动相关消费。 4、进出口小幅回升，贸易顺差维持衰退式高位 李治平 分析师SAC 执业编号：S1130512090002 李治平 分析师SAC 执业编号：S1130512090002 (8621 (8621 lizhip@ lizhip@ 预计 6 月出口降幅收窄至-0.8% (前值-2.8%）。（1）相关领先指数环比 王晶 联系人 王晶 联系人 下降：近期 PMI 出口订单连续回落，主要港口外贸货物吞吐量增速跌 (8621 (8621 jingwang@ jingwang@ 幅收窄（5 月-0.3%）；（2）运价指数 CCFI 同比跌幅持续扩大（6 月- 魏凤 联系人