年前难有突破收拾以备过年.PDFVIP

证券研究报告/ 债券研究 /交易策略 日期：2016 年2 月1 日 年前难有突破 收拾以备过年 ——利率市场交易策 胡月晓S0870510120021 陈彦利S0870115080012  主要观点： 021 chenyanli@ 宏观基本面：平稳运行，下行压力仍大 2015 年全年全国规模以上工业企业实现利润总额比上年下降2.3% 。 2015 年12 月份，规模以上工业企业实现利润总额同比下降4.7% ，降 幅比11 月份扩大3.3 个百分点。需求不足、工业品价格下降、成本 高企、流动资金紧张是12 月工业企业利润下滑的主因。总体而言， 经济仍未走出“底部徘徊，有限复苏”的阶段。 资金面跟踪：央行用心良苦，只为急你所急 在央行的花式放水秀后，上周的主战场央行放在了公开市场操作上。 首先是高规模的逆回购延续。周二是进行了4400 亿元逆回购操作， 周四则是3400 亿元逆回购操作。不仅如此央行为满足节前资金需求， 打破常规，公开市场操作天天见，并于周五进行1000 亿元逆回购， 全周实现净投放6900 亿元，规模创历史之最。春节前夕，资金需求 猛增，央行虽碍于汇率稳定降准受缚，但却想尽了除降准外的一切办 法。其用心良苦，着实令人感动。目前资金紧张格局已逐渐好转，而 在央行如此不遗余力下，后续流行性预期也更偏乐观。 利率产品：市场低迷，回调延续 上周国债收益率整体上升。以国开债为代表的政策性金融债收益率走 势与国债较为一致，全线走高。上周成交量较前一周减少，交投活跃 度有所下降。 债市走势预判：年前难有突破，收拾以备过年 过去的一个月绝对是值得市场铭记的一个月。在这个月里，我们见证 了股市的熔断与暴跌，见证了轰轰烈烈的人民币保卫战，更见证了 10 年期国债一度跌破2.7 的壮举。债市可以说成为了一月市场中唯一 的一抹亮色，并且是如此夺目。虽然新一轮“钱荒”突然而至，打断 了债牛的脚步。但央行打破常规的花式放水，如此良苦用心也保证了 节前资金的供应。但我们却发现在干扰因素消除后，债市并没有重回 下行的通道，而是延续了调整。我们认为主要是由于市场对于后市的 担忧，担忧是否还存在继续下降的空间，担忧降准缺席资金面能否安 稳跨越春节前后，担忧节后新一轮地方债的来袭。而央行受制于汇率