收到杭州市财政补贴5438万元.PDFVIP

2010 年 12 月 23 日 证券研究报告 杭氧股份 (002430 .SZ) 其它通用设备行业 评级：买入 维持评级 公司点评 董亚光 罗立波 分析师 SAC 执业编号：S1130206110212 联系人 (8621 (8621 dongyaguang@ luolib@ 收到杭州市财政补贴 5438 万元 事件 3 公司发布公告：由公司实施的“80000m /h 等级大型空分设备、大型乙烯冷箱和内压缩空分设备的高中压板翅式换 热器国产化”技术改造项目获得杭州市的财政资助 5,438 万元，公司于 12 月 22 日收到该笔财政资助资金。公司将 根据《企业会计准则》的规定，将该笔财政资助资金按上述项目投入设备的折旧年限分期计入营业外收入，该财政 资助对公司 2010 年盈利不产生重大影响。 评论 资助额占投资比重不小，对盈利影响不大：上述两个项目均为公司 IPO 募集资金投资项目，其中 8 万方空分设备项 目固定资产投资 17,080 万元，年折旧费用 1,328 万元；板翅式换热器项目固定资产投资 5,570 万元，年折旧费用 474 万元。两个项目均计划于 2011 年 6 月竣工验收，2012 年 6 月达到设计生产能力。两个项目平均折旧年限为13 年左右，5,438 万元的财政资助，将为公司平均每年增加 400 万元左右的营业外收入，相当于公司净利润的 1%左 右，对公司业绩影响不大，但占项目固定资产投资额的比重达到约 1/4。杭氧股份作为国内空气分离设备的龙头企 业、杭州市大型制造企业，在政府支持高端装备制造业、支持大型关键设备国产化的背景下获得较大的支持，属于 情理之中，意外之喜。 技改项目实施完成将增强公司设备业务竞争力：由于规模效应（节约投资、降低能耗、减少管理费用），空分设备 正在向大型化方向发展。煤化工、IGCC 等新兴产业相对传统的钢铁行业，其装置规模更大、用气强度更高，这些 行业的快速发展也推动着对 6 万方及以上等级空分设备需求。技改项目完成后，将使公司空分设备制造能力等级从 6 万方提升至 8 万方。这将大大增强公司在煤化工、IGCC 等新兴产业空分设备市场的竞争力，从而抢占被法液空 等跨国企业垄断的、利润丰厚的高端设备市场。 投资建议 我们维持公司的盈利预测不变，2010-2012 年 EPS 分别为 0.90 元、1.19 元、1.59 元，目前价格（34.70 元）相当 于 11 年的 29.2 倍 PE。维持“买入”评级，目标价为41.34 元，相当于 11 年的 35 倍 PE。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 此文档仅供国信证券股份有限公司使用 公司点评 人民币(元) 历史推荐与股价 成交量 历史推荐和目标定价(人民币) 3 500 日期 评级 市价 目标价 33 400 1