收购尘埃落定.PDFVIP

公司研究 Page 1 yInfo] 证券研究报告—动态报告/公司快评 传媒 [Table_StockInfo] 蓝色光标 （300058 ） 推荐 广告营销 重大事件快评 （维持评级） 2012 年05 月02 日 [Table_Title] 收购尘埃落定 证券分析师： 陈财茂 010chencm@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120040 联系人： 刘明 010liuming@ 事项： [Table_Summary] 蓝色光标公告：收购的标的资产北京今久广告传播有限责任公司的股权已经完成过户手续及相关工商登记，正式成为公 司的全资子公司。 评论：  收购尘埃落定，扩张战略再进一步 今久广告股权完成过户手续，意味着历时近一年的资产收购尘埃落定，外延式扩张战略再进一步。最终的方案是：以“现 金+股权”的支付形式合计4.35 亿元，收购今久广告 100%股权，其中现金支付10875 万元，收购今久广告股东王建玮 25%股权，另外75%的对价以股权形式支付，发行价为20.38 元。  广告业务实力提升，分享行业广阔空间。收购今久广告后，公司在广告业务涉及互联网游戏、社区户外、金融和房 地产等多个领域，布局多元化和前瞻性，实力大大增强，分享行业广阔的增长空间。目前，广告行业规模快速增长， 2011 年收入超过3000 亿元，占GDP 的比例不到1%，仍有巨大的增长空间。  股权激励经营团队，业绩有望超出承诺。公司已经将预留的105 万份期权授予出去，其中约30 万份期权授予了今 久广告的主要高管和业务骨干，有利于经营团队的稳定，提高工作的积极性。今久广告公司 2012 年的业绩承诺是 5060 万元，较2011 年实际净利润 4600 万元增长 10%，而2011 年公司收购的子公司业绩均超出承诺，预计在公 司股权激励刺激下，今久广告业绩超出承诺可能性较高。  将有 8.8 亿元可用资金继续收购 今久广告的收购告完成后，按照“外延式扩张”战略，公司将能集中精力于下一步收购。目前，公司超募资金约有8000 万元剩余，计划向非特定对象发行4 亿元公司债，并获得招商、农业和浦发等三家银行约 4 亿元授信，将有 8.8 亿元可 用资金继续收购，结合公司战略，比较看好的标的是交互式广告公司。  维持“推荐”评级 维持公司2012-14 年盈利预测，EPS 分别为 1.13/1.48/1.80元，对应当前股价PE 分别为26/20/16 倍，维持“推荐”评 级。投资要点为：（1）2012 年广告营销行业景气度仍处于高位，有利于并购扩张的战略推进；（2 ）通过发债、贷款以及 账面现金，仍可以动用8.8 亿元进行并购，即使不考虑增发股票，仍可能贡献 1-1.2亿元的收购利润，即超出2012 年预 测业绩的50%以上，若考虑增发，并购弹性可以放大3 倍；（3 ）蓝标的管理团队结构稳定，具备很强的执行能力。而投 资风险在于：（1）所收购标的在客户、团队融合方面存在不确定性；（2 ）账上商誉存在减值风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2011 2012E 2013E 2014E