等待积极的信号.PDFVIP

李俊 等待积极的信号 0218109 2009年9月份A股市场投资策略 lijun@ 2009年8 月31 日 策略报告（中证） 相关报告： 投资要点： 《估值正常化之后》 极度宽松的货币政策正在悄然转变：长时间内延续的过剩流动性 ___2009年 8月份 A股市场投资策略 环境正在发生变化，我们正在回归到正常的环境，投资者情绪对 此变化做出激烈的反应也不足为奇。我们认为，“宽松的终结” 《复苏背景下的估值回归》 已经开始，但是真正的“紧缩的开始”并未来临，这一过渡 阶 ___2009年下半年 A股市场投资策略 段可能还有半年以上的缓冲期。而当前阶段，预期的“紧缩”相 对于现实的“宽松”来说，更是明显占据上风。 《寻找市场复苏的信号__政策、环比与流动性》 2009年 2月份 A股市场投资策略 8 月份宏观经济数据难以出现大的改观：从历史上来看，房地产 销售、PMI 指数、工业增加值以及发电量等资本市场极为关心的 《最坏的时刻，最好的时机》 数据均具有明显的季节性，8 月份的经济数据远超 7 月份的可能 ___2009年年度 A股市场投资策略 性较小。我们认为，对于一些谨慎的投资者来说，宏观经济数据 的明朗化是其进行投资的主要依据之一。而在 8月份宏观经济数 据没有出现明显趋好迹象或是可能出现下降波动时，风险厌恶的 投资者更愿意选择继续等待。 盈利增长的可持续性需要继续观察：1）房地产成交量在 6-8 月 份出现环比萎缩，无论是源于供给还是需求，都会引发投资者对 其产业链上、下游企业的盈利产生担忧；2）国内部分行业存在 较为严重的“产能过剩”现象，在有效需求没有大幅上升之前， 企业的盈利难以得到保证；3）在消费国储蓄率上升、失业率上 升的背景下，出口相关行业及公司的业绩难以出现明显改观。 我们维持前期对市场的看法：在《8 月份市场策略：估值正常化 之后》中，我们对市场的看法趋于谨慎，并警告投资者市场可能 出现的深幅调整。我们认为，风险厌恶的投资者可以选择等待流 动性、宏观经济以及企业盈利的明朗化。只有当市场出现其他推 动力，并接过流动性大棒的时候，市场持续向上的根基才会更牢 靠。 联系人：马嵚琦 9 月份关注的投资机会：在形势不明朗之前，预计 9 月份 A 股