我国货币市场基准利率的比较研究_柳欣.pdf

DOI:10.16158/j.cnki.51-1312/f.2013.05.003 经济学家 …… 2013. 05 本文在利率市场化改革深化 的背景下，首次利 用基于 GARCH 效应识别方法的结构 VAR 模型对 中国货币市场的六种市场利率的基 准利率特征进行 了实证分析 。结果表明: 银行间债券回购市场的隔 夜利率和 中国银行间 同业拆借利率 的周利率最具基 准利率特征 ，而 SHIBOR 虽认可度加 强，但 目前仅 能在 隔夜利率市场 中显示部分优 势。 关键词:基 准利率; 债券回购利率; 同业拆借利率; SHIBOR 中图分类号: 文献标识码: 文章编号: — ( ) — — F832. 1 A 1003 5656 20 13 05 0065 10 我国货币市场基准利率的比较研究 柳欣 刘磊 吕元祥 □ ( 南开大学 经济研究所 ，天津 30007 1) 一、引 言 基准利率是以金融市场供求为基础形成的基准性利率，是金融市场资产定价用以参照的最重要的 利率。培育基准利率对于推进我国利率市场化改革和完善我国货币政策传导机制有着重要的意义。我 国利率市场化改革的关键就是要构建一个相对完善的基准利率体系，从而使市场逐渐取代货币当局成 为利率定价的主体。 年，我国推出了由自由拆借形成的中国银行间同业拆借市场利率( ) 。 1996 CHIBOR 年，我国实现了国债交易利率的市场化;至 年，我国银行间债券市场的国债和金融债利率实 1997 1999 现市场化。从2000 年起，人民银行先后放开了除个别期限币种外的外币利率，逐步取消了人民币存款 利率下限和贷款利率上限，提高了利率体系的联动性，扩大了基准利率形成的基础。2007 年，人民银行 正式推出了上海银行间同业拆放利率( SHIBOR ) ，试图将其培育为货币市场的基准利率，成为中国收益 [ 1] ( ) 率曲线短端的基准 易纲， 。本文认为，随着利率市场化进程的加快和市场环境的变化，上述利 2009 [ 2 ] 率作为基准利率候选者的地位和特征也受到了不同程度的影响，比如詹向阳等 ( ) 就指出 2008 SHI- BOR 在履行基准利率功能时就存在着诸多问题，因而对于目前哪种利率更具备基准利率属性这一问题 仍需要有进一步的研究。本文试图基于一种新的研究方法以提供更加严谨的结论。 ( ) 一 对现有基准利率研究文献的述评