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货币政策框架转型与中国金融市场发展
TSINGHUA FINANCIAL REVIEW January 2016
30 Cover Story 封面专题
随着人民币加入SDR，人民币国际化
步伐加快，货币政策逐渐转型为开放
条件下的货币政策框架，下一步需要
加快金融市场开放步伐。
当前货币政策框架正面临从直接调控向间
货币政策框架转型 接调控的转变，同时货币政策调控方式也正在
与中国金融市场发展 从数量型向以价格型为主转变，更多使用价格
方式。
文/孙国峰 本文编辑/张英凯
一、货币政策框架转型与金融市场发
《十三五规划建议》指出，推进汇率和利率市场化，提 展相互促进
高金融机构管理水平和服务质量，降低企业融资成本。 中央银行在实施货币政策过程中事实上具
我国货币政策框架的转型在20世纪90年代只是初步完 有双重身份：一方面，中央银行可以代表政府
成，未来随着金融改革的深化，货币政策框架转型更加 直接控制商业银行资产负债表的数量和价格。
具备市场条件，也更具有必然性。 另一方面，在货币政策间接调控框架下，中央
银行作为金融市场的特殊参与者，通过与商业
银行的交易改变商业银行的资产负债表的数量
和价格。因此，货币政策框架转型意味着中央
TSINGHUA FINANCIAL REVIEW January 2016
封面专题 Cover Story 31
Introduction
孙国峰
中国金融论坛成员
银行必然选择以金融市场作为操作的载体。从这 央行市场化的货币政策操作，特别是央行票据等
个角度讲，货币政策转型与金融市场发展之间是 债务工具的发展，能够丰富债券市场投资品种。
相辅相成、互相促进的。 三是货币政策操作会直接或间接影响
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