首创置业股份有限公司.PDFVIP

公司报告 首创置业股份有限公司 买入 （初次评级） “走出北京，面向全国” 目标价：HK$ 9.50 首创置业股份有限公司(下称首创置业或公司) 是重组成立于 1995 年的北 京首都创业集团有限公司(下称首创集团) 旗下房地产业务的旗舰企业。公 现价：HK$ 6.13 司于 2003 年成功于香港联交所主板上市，并引进了新加坡政府投资公司 GIC Real Estate Ptd ltd (下称 GIC) 成为其战略投资者，目前 GIC 通过其 2007 年 9 月 05 日 联署公司 Reco Pearl Private limited (下称 Reco Pearl) 持有公司 8.1%的股 权。公司自 2005 年起全面开启对北京市以外房地产市场的业务拓展，目前 其位于北京市以外的土地储备量已达到 512.3 万平方米，占其目前土地储备 彭博：2868 HK 总量的 68.9 ％。我们认为公司业务未来的增长性较高且盈利业绩增速甚快， 路透：2868.HK 我们对公司 2007-2009 年度每股盈利的预测分别为 0.41 港元、0.53 港元及 0.70 港元，三个年度每股盈利的复合增长率为 19.5%。 股本数据 总股份数(百万股) 2,028 二线城市土地储备扩充迅速 截至 2007 年 8 月低，公司年内新增的土 H 股股份数(百万股) 1,020.8 地储备均来自于北京市以外的二线城市，共计约 241 万平方米。这使 H 股市值(HK$百万) 6,257.2 得公司至今的土地储备总量达到了 743 万平方米，从而将其位于北京 52 周高/低(HK$) 6.52 – 2.50 市外的土地储备量提高至 512.3 万平方米。我们预计至 2009 年时，公 平均成交额(HK$百万) 10.4 司大部分的营业收入将来源于其在二线城市开发项目的销售，这将根 主要股东 持股( ％) 北京首都创业集团 45.6 本的改变公司业绩过分依赖北京市场的现状。 Reco Pearl private Ltd 8.1 物业销售营业额预期增长迅速 我们对公司未来项目的销售状况表示 行业 房地产 乐观，这主要是因为公司前期发展的项目预计将于今年起进入大规模 股票类型 高速成长型 的结算，以及得益于其未来竣工面积的大幅提高。我们预计公司 2007-2009 年度的销售面积将分别达到 94 万平方米、113 万平方米及 156 万平方米；物业销售营业额将相应提高至 54.6 亿元(人民币下同) 、 招商证券(香港)研究部 68 亿元及 89.7 亿元。照此估算，公司的物业销售面积及