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首钢资源
能源 — 煤炭 证券研究报告 —调整目标价格
2011 年 8 月 29 日
首钢资源
股息率具有吸引力
买入 上半年首钢资源的主营业务盈利超出了我们的预期，主
要是因为销量超预期。由于两个工作面搬迁，下半年主
P 0639.HK – 港币 3.45 营业务盈利环比将略有下降。我们微调了盈利预测，将
目标价格 : 港币 5.00 (7.18) 2011-13 年盈利预测下调 3-6% ，但是重申买入评级。
支撑评级的要点
当前股价低于现有资产的价值；
刘志成, CFA
派息政策清晰，估值具有吸引力；
(852) 3988 6418
lawrence.lau@ 资产负债表出色，截至 2011 年 6 月末公司拥有 33 亿
证券投资咨询业务证书编号：S1300209030301 港币在手现金和 23 亿港币净现金。
影响评级的主要风险
股价相对指数表现
港元 成交额 (港元 百万) 炼焦煤价格大幅下跌；
6.5 1,000
6.0 地方政府进一步加征费用。
800
5.5
5.0 600 估值
4.5 400
4.0
200 我们将该股目标价从 7.18 港币下调为 5.00 港币。由于
3.5
3.0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 0 公司在新煤矿和收购方面迟迟没有进展，因此，我们
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
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8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6 7 8
0 0 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0
/ / / / / / / / / / / / / 剔除了新矿带来的价值增厚预测。此外，我们也以现
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首钢资源 恒生中国企业指数 金流折现模型取代账面价值来评估旗下煤矿的少数
资料来源：彭博及中银国际硏究 股东权益。
图表 1. 投资摘要
股价表现
今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 年结日：12 月 31 日 2009
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