物极必反,否极泰来.PDF

银行业 3M 周报（2009.8.31-2009.9.4 ） 物极必反，否极泰来 王鸣飞 银行业分析师 行业评级 看好 中性 看淡 （维持） 8621 ×6085 wangmingfei@ 报告日期 2009 年 9 月 7 日 星期一 金麟 银行业高级分析师 8621 ×6084 jinlin1@ 何浪 研究主管 MARKET 一周市场 外围市场 8月的走势异常强劲，欧洲、北美洲、南美洲地区银行股月中位涨幅均超 10%；而与此 同时，A股银行股在包括信贷增速将大幅下降、资本充足率新规即将实行等利空消息的影响下，单 月大跌 28.4%，不幸成为全球银行股中表现最差的区域。不过在 9 月第一周，以上情况却发生逆 转，外围市场银行股普遍下跌，其中亚洲（除中国）、欧洲、北美洲、非洲等区域银行股的周跌幅 均超过了 3%。而同期内地银行股反弹 4.6%，在全球各区域银行股中表现最好。 8 月内地以美元计价的银行股样本平均市值大幅下滑，甚至排名第一的位置也岌岌可危。上周内地 银行股样本平均市值终于回升至 570 亿美元上方，并且与排名第二的大洋洲地区银行股的差距有所 报 周 业 行 银 拉大。 伴随着 8 月的暴跌，A股银行股的估值水平较前一月有较大程度的降低。不过上周这些指标有所上 升，其中 A股银行基于 09年的 PE水平位列全球第五，较前一周上升一位，考虑到全球第二高的 09年预测 ROE 水平，就动态 PE 角度而言，A股银行的估值仍具足够的吸引力。 上周全球各主要市场银行股指数大多与 8月的表现截然不同，其中 8 月涨幅最好的美国标普银行股 指数及英国银行股指数上周分别下挫 2.2%和 3.7%。内地银行股指数在周一大幅下挫的不利形势 下，最终录得 3.57%的周涨幅，跑赢 MSCI中国 A股指数 2.7%，成为引领大盘反弹的重要力量。 A/H 银行股溢价率上周继续下滑。尽管 A股银行强势反弹，不过由于周五 A股休市后内地宣布将 合格境外机构投资者的申请资金上限增至 10亿美元，H股银行的周累计涨幅最终超越 A股银行， A/H 银行股溢价率因此降至 104.9%。上周工商银行追随招商银行，也加入了 A/H 股价倒挂的阵 营。 8 月大中华区金融股无一板块上涨，其中 A 股银行中位月跌幅甚至高达 28.4%。不过上周大中华 区金融股终于迎来了久违的全线上涨的情形。除香港本地银行股之外，其余板块的周涨幅均在 3%-5%之间。上周内地银行股中，南京银行和北京银行由于各自资本充足率较高，走势也最为强 劲。