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P0WER 高负债发电上市公司财务战略创新 ■中国航天万源国际集团有限公司臧伟罗晓文 财务战略是企业战略的职能层 经营效率：总资产周转率或固 样本公司2009年报平均销售现金比 次，它以价值分析、资金流动规律等 定资产周转率持续下降或维持在较低 率为0．245，20i1年中报该指标降低 方法来预测战略执行过程中的长期财 水平。样本公司20ii年中报平均总到o．067。由于样本公司平均财务费 务决策与资金平衡问题。 资产周转率为o．379，比2009年报的用占销售收入的5％以上，支付利息 0．398降低，说明总体经营效率下降， 已有困难，当前其货币资金占总资产 财务战略现状 主要原因是建设期及新投产的电厂总 的平均比例降至4．3％，财务风险较大。 资产周转率低于收益期的电厂。 五大先行指标揭示了样本公司的 盈利能力：毛利率或经营利润率 财务战略及财务风险，他们在资产负 随着“市场煤、计划电”矛盾越 出现明显且较持久的下降。“市场煤、 债率较高时仍进行扩张，短贷长用问 来越突出，2011年发电行业处于水深 计划电”使样本公司的平均毛利率从 题突出，总资产周转率较低，毛利率 火热的低谷中，在沪深发电行业5l 2009年报的12．3％，下降到20li年 家上市公司中，资产负债率超过80％ 下降，经营现金净流量仅够支付利息， 中报的5．9％。即使2011年底前上网还债困难。因此，样本公司急需进行 的有12家，在选取的10家样本企业 电价平均上浮5％，当年平均毛利率 财务战略调整。 进行研究后，其财务战略五大先行评 也只能上升3个百分点左右。 价指标(见图)分析如下： 现金流能力：销售现金比率出现 负债水平：总资产快速增长且资 如何制定财务战略 明显且较持久的下降。销售现金比率 产负债率持续上升。2009年底．样本 是经营活动现金净流量与销售收入的 公司平均资产负债率为80．4％，20i1 年6月底已高达86．2％，同期样本公比值，数值越大表明收入质量越好。 通过采用波特“战略五要素分析 司总资产增长30％。20i1年中报平 均每家巨亏1．28亿元，亏损额同比增 加83％，过度扩张、巨亏促使其资产 负债水平 负债率迅速上升。 资本结构：流动负债占总资产比 率持续升高。2009年底，样本公司平 均流动负债占总资产比率为O．309， 20i1年6月底增加到o．323，过度扩 张伴随的大量举债且短贷长用，导致 流动负债占总资产的比例上升、长期 资本不足、资本结构恶化。 财务风险预警的五大先行指示图 20i1，ii 4．0*ni力llwn 万方数据 法”，从行业整体价值链角度分析火 难。 了利息支出，但回笼了巨额资金并 力发电企业现有的地位、价值实现环 可见，发电行业的战略分析结论 赢得了时间、降低了风险。如果该 节和竞争优势劣势，包括以下几方面： 是悲观的，而煤炭行业的战略分析是 资金作为增量资金收购煤矿，则煤 供应商：发电企业的主要供应商 乐观的，战略转型的正确性不言而喻。 矿的盈利足够支付增量利息，上市 是煤矿，电煤成本约占全部发电成本 近年来，五大发电集团纷纷提出煤电一 公