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行业深度分析 In-depth Analysis 钢铁行业 2006 年 12 月 28 日 千点买一回 行业评级： 中性 主要结论 赵志成 2007 年上半年钢价将继续走弱。钢材价格是衡量钢铁行业景气程度最 (8621222 重要的指标。随着 OECD 领先指标在 2006 年中期的回落，预计全球工业 zhaozc@ 生产将在 2007 年上半年进入减速过程，将使得对钢铁的需求增速回落， 进而会带来国际钢材价格的继续回落。 价差缩小将引发出口增速明显回落，国内钢价将出现下跌。价差扩大 联系人：郭晶晶 是出口加速的原动力。而价差是判断出口量变化的领先指标。我们判断 (8621237 2007 年上半年国际钢材价格将继续下跌，那么国内外价差就会缩小，中 guojj@ 国钢铁的价格竞争力就会减弱，这样会影响中国钢铁的出口数量。况且 下调出口退税税率的影响将在 2007 年开始显现，并且有传言国家可能会 进一步降低钢材的出口退税税率，加之国外针对中国钢铁出口的贸易争 相关报告： 端增加，这些都是抑制国内外价差再次扩大的因素。价差的缩小将引发 《重拾价值，把握节奏－ 中国钢铁出口增速明显回落，这意味着将有更多的钢铁留在国内消化， 2006 年中期钢铁行业投资 加大了供给的压力，在需求比较平稳的情况下，国内钢价可能会出现下 策略 跌，这就是我们对 2007 年上半年国内钢价的判断。国内钢材价格的下跌 将拖累钢铁企业盈利。 《建议投资标的转向大的 钢铁公司－钢铁行业 2006 年 8 月报告 给予钢铁行业“中性”投资评级。我们认为基本面弱化的钢铁行业战 胜大盘指数的概率较小，我们追求的不仅仅是绝对收益，我们要寻找战 《三季度钢价下滑将拖累 胜大盘的行业，基于此，我们建议降低钢铁股配置。钢铁股行情是大盘 业绩－钢铁行业 2006 年 9 在接近 2000 点和 3000 点的位置启动。大盘持续上涨，钢铁股相对市盈 月报告 率走低，“洼地效应”比较明显。钢铁股的上涨倚重的是估值水平的回复。 如果大盘到达 4000 点的位置，钢铁股的相对估值优势就会再次体现，因 《这波钢铁股行情的性质 此我们对于钢铁股的判断是“千点买一回”，等到接近 4000 点的时候， 是估值水平的回复－钢铁 行业 2006 年 11 月报告 钢铁股可能会因为相对足够的便宜而再次上演一次估值水平的上升，现 在需要的就是耐心的等待这一刻的到来。 盈利稳定性与创新：我们认为 2007 年钢铁股投资主线就是盈利稳定性 与创新。我们坚定看好新兴铸管（000778 ）。此外我们认为武钢股份 （600005 ）和宝钢股份（600019 ）可作为配置型品种。 2007 年上半年钢价将继续走弱 钢材价格是衡量钢铁行业景气程度最重要的指标。作为钢铁行业分析师对 于钢材价格未来走势的判断就必不可少，也是基本工作之一。 2006